為保持基礎(chǔ)貨幣平穩(wěn)增長(zhǎng)和貨幣市場(chǎng)利率基本穩(wěn)定，中國(guó)人民銀行于4月24日公布將發(fā)行2008年第四十七期、第四十八期總量為1500億元的中央銀行票據(jù)。這是繼2008年來(lái)連續(xù)三次上調(diào)銀行存款準(zhǔn)備金率之后，央行實(shí)施的又一項(xiàng)重要調(diào)控政策。

　　2008年是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展當(dāng)中較為困難的一年，政府必須著力抑制投資增長(zhǎng)過(guò)快、信貸投放過(guò)多，以防止物價(jià)上漲過(guò)快，同時(shí)又必須面對(duì)受?chē)?guó)際次貸危機(jī)影響導(dǎo)致我國(guó)出口下降，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)受到拖累的威脅。為此，貨幣當(dāng)局在實(shí)施貨幣政策時(shí)應(yīng)綜合運(yùn)用多種政策工具，為國(guó)民經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)較快發(fā)展保駕護(hù)航。繼調(diào)高銀行存款準(zhǔn)備金率之后，發(fā)行中央銀行票據(jù)是目前情況下央行實(shí)施從緊貨幣政策的一個(gè)較好選擇。

　　解讀和分析當(dāng)前及未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)的貨幣政策，筆者認(rèn)為主要應(yīng)關(guān)注以下幾個(gè)要點(diǎn)：

　　首先，從原則上看，根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和宏觀調(diào)控任務(wù)的要求，央行仍將繼續(xù)實(shí)施適度從緊的貨幣政策。一季度居民消費(fèi)價(jià)格總水平上漲8.0%，漲幅比上年同期高5.3個(gè)百分點(diǎn)，2月份CPI上漲高達(dá)8.7%，3月份CPI漲速小幅下降至8.3%?？梢?jiàn)，防止物價(jià)過(guò)快上漲和經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的壓力仍然很大。此外，受?chē)?guó)際上次貸危機(jī)、原材料價(jià)格上漲、主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增速放緩等因素困擾，外部環(huán)境不確定性大，2008年中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的困難仍然很大。在這種情況下，貨幣當(dāng)局將緊緊圍繞“兩防”的要求，繼續(xù)執(zhí)行適度從緊的貨幣政策。

　　第二，考慮到美國(guó)、英國(guó)等主要經(jīng)濟(jì)體受次貸危機(jī)等影響，普遍調(diào)低基準(zhǔn)利率水平，并且市場(chǎng)預(yù)期存在進(jìn)一步降息的可能，國(guó)內(nèi)外利差擴(kuò)大，人民幣兌美元匯率破7，升值速度較快，國(guó)際上熱錢(qián)流入的壓力加大，這樣就限制了央行通過(guò)加息來(lái)控制信貸過(guò)快增長(zhǎng)的空間與可能性，央行在實(shí)施貨幣政策時(shí)將十分謹(jǐn)慎地使用利率手段，央行未來(lái)將更多地通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作、再貼現(xiàn)、道義勸告、匯率等組合政策，以穩(wěn)定貨幣市場(chǎng)。

　　第三，在信貸方面，央行將不僅關(guān)注信貸規(guī)模的控制，還將關(guān)注信貸結(jié)構(gòu)，特別是外匯貸款問(wèn)題。根據(jù)央行公布的數(shù)據(jù)顯示，人民幣貸款增速在不斷回落，一季度金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)貸款余額為27.50萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)14.78%，增幅比上年末低1.32個(gè)百分點(diǎn)；一季度人民幣貸款增加13326億元，同比少增891億元；3月份新增貸款僅有2834億元，貸款增速降至14.8%，1季度總體新增貸款占全年3.63萬(wàn)億的36.7%，由此可見(jiàn)，從緊的貨幣政策已開(kāi)始初步顯現(xiàn)效果。下一步，央行在控制貨幣供應(yīng)量和信貸過(guò)快增長(zhǎng)的同時(shí)，應(yīng)該著力優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，加大對(duì)“三農(nóng)”、服務(wù)業(yè)、消費(fèi)等方面的信貸支持。

　　值得關(guān)注的是，在本幣貸款回落的同時(shí)，外匯貸款卻迅速增加，一季度外匯各項(xiàng)貸款增加488億美元，同比多增462億美元。以往，中國(guó)人民銀行對(duì)外匯貸款不作規(guī)模控制，但是在當(dāng)前情況下，央行可以通過(guò)道義勸告等方式對(duì)外匯貸款適度控制，防止可能存在的投機(jī)行為，以穩(wěn)定貨幣市場(chǎng)。

　　第四，貨幣當(dāng)局應(yīng)采取措施防止人民幣過(guò)快升值。一季度人民幣的升值幅度已經(jīng)破了歷史記錄，4月10日突破7元大關(guān)。如果人民幣升值速度過(guò)快，在近期世界經(jīng)濟(jì)增速放緩、國(guó)際大宗商品價(jià)格高位運(yùn)行等多種因素疊加的情況下，可能會(huì)超出外貿(mào)企業(yè)的承受能力，對(duì)中國(guó)外貿(mào)出口造成明顯的短期沖擊。而且，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)出口拉動(dòng)依賴(lài)度很高，本幣加速升值會(huì)導(dǎo)致出口的快速下降，從而面臨經(jīng)濟(jì)增速快速回落的風(fēng)險(xiǎn)。

　　第五，貨幣政策與財(cái)政政策應(yīng)該協(xié)調(diào)配合，提高政策實(shí)施效果。在實(shí)施貨幣政策時(shí)，工具的選擇、實(shí)施時(shí)機(jī)及執(zhí)行效果顯得尤為重要。面對(duì)當(dāng)前復(fù)雜的國(guó)際國(guó)內(nèi)形勢(shì)，如果緊縮性貨幣政策過(guò)猛，可能將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)快速下滑的危險(xiǎn)，因此，應(yīng)該尋求貨幣政策與財(cái)政政策的協(xié)調(diào)配合，例如，可以通過(guò)發(fā)行國(guó)債來(lái)收縮流動(dòng)性，抑制地產(chǎn)等領(lǐng)域的私人部門(mén)投資，同時(shí)可通過(guò)加大對(duì)農(nóng)村、中西部地區(qū)的投資，擴(kuò)大政府投資，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)“軟著陸”。

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