在美國，PE的市場足足占到GDP的4%～5%，但中國本土的PE市場規(guī)模筆者估計僅為1000億元，不到超過GDP的0.5%。北大大學、清華大學、復旦大學紛紛開辦私募股權投資基金班。目前在國內活躍的PE投資機構，絕大部分是國外的PE基金。2007年以來，雖然有數量眾多的國內機構涉足PE，但在資金實力、業(yè)務資源和品牌方面，國內PE只能自愧不如，依然需要經歷相當長的一段時間來“蹣跚學步”，包括本土的鼎暉、弘毅和渤?；鹫f到底，還處在“給鬼子當偽軍”的階段。

已進入中國的國際PE基金包括：高盛、華平、凱雷、貝恩資本、德州太平洋、KKR和黑石等。每家私募基金都有20億美元左右的資本（不含房地產資金），單筆交易額越來越大。考慮到杠桿效應，擁有10億美元的巨型基金，具備收購中國本土最大型公司的能力。有人預測，2015年以后，中國將成為全球第二大私募基金活動領域。從企業(yè)角度看，接受PE苛刻的條件而獲得迫切需要的資金，意味著用企業(yè)的產權換取未來的收益，是甘冒失去企業(yè)掌控權的風險，博取企業(yè)的發(fā)展空間。所以要冒這樣的風險，根本原因還是國內的融資環(huán)境或資本市場，沒能滿足企業(yè)成長對資金的迫切需求。于是發(fā)達國家雄厚的資本實力，成為吞噬各后進國家企業(yè)和財富的無往不利的武器。

國際PE的投資領域涵蓋金融、流通、制造、房地產、傳媒等各領域。并購資金的主要投資對象是成熟行業(yè)中的領先企業(yè)：快速消費品行業(yè)（如飲料類企業(yè)）、流通企業(yè)（如家電連鎖企業(yè)）、國企（如哈藥、徐工，以股份制改造進行）、地產類企業(yè)中的“潛力股”等。所到之處，深刻改變了企業(yè)的資產構成、經營模式和產業(yè)競爭態(tài)勢。

國際幾大PE巨頭都各展所能，在華進行進一步拓展，并且都各有斬獲：或投資得到回報，比如凱雷；或在一直低調潛行后浮出水面，比如貝恩；或重新吸納中國的實干派人物，打造超一流團隊，比如TPG；或在華投下第一單，比如黑石和KKR。其中不乏精彩紛呈的案例，比如貝恩聯合華為撬動3Com，這代表著外資PE另一種利用中國市場的方式以及中國企業(yè)進軍海外的另一種資本合作方式。2008年，《環(huán)球企業(yè)家》雜志依據各大PE在華的核心競爭力、團隊、已有投資案例的重要程度、長遠發(fā)展趨勢等列出的權勢榜單。

表3.1 PE：上市公司制造商

PE中的“四大天王”

1.凱雷

成立于1987年，創(chuàng)辦人：大衛(wèi)魯賓斯坦因。現擁有39只基金，管理資金總額390億美元，位列世界私募基金公司前茅，業(yè)務遍及世界各地。2000年，凱雷進入中國。凱雷號稱“總統(tǒng)俱樂部”。其經營思想是：“如果你把有錢人和有權人聚到一起，有權人能得到錢，有錢人能得到權”，也就是中國人熟知的“權錢交易”。其成員包括：美國前國防部長弗蘭克.卡路西（助凱雷成為美國第11大軍火商）；前總統(tǒng)老布什（助凱雷、摩根大通以4.3億美元收購韓國韓美銀行，再以27億美元賣給花旗集團）；英國前首相約翰.梅杰（助凱雷在歐洲設立11億美元的凱雷基金），以及菲律賓前總統(tǒng)、美國前國務卿、泰國前總理、德意志銀行前行長以及IBM、雀巢、波音、BMW、東芝等世界最大企業(yè)的高官。

盡管在徐工、重慶商業(yè)銀行、廣東發(fā)展銀行等交易上“觸礁”，但是凱雷仍是目前在華成績最好的外資PE。其是最早進入中國的外資PE之一，多年來已積累了相當的在華經驗，并較早捕捉到了重要的投資機會。比如，凱雷花費2年多的時間投資進入的太保集團，在2007年底成功在A股上市。據業(yè)界人士估算，按照太保首日市值計算，凱雷收益率超過十倍。同時，凱雷也是在亞洲多元化業(yè)務發(fā)展得最好的外資PE，其創(chuàng)投基金、房地產基金同時運營于中國市場，在這個迅速發(fā)展的新興市場中捕捉多種機會。

2.黑石

黑石成立于1985年，管理總資產規(guī)模達700億美元。2007年6月22日，黑石集團在紐約證交所上市，以31美元/股的招股價集資41.3億美元，成為美國近五年最大規(guī)模的IPO。整個華爾街為之側目，成為私募股權投資進入一個新時期的標志。黑石上市前一個月，中國國家外匯投資公司斥資30億美元購買其股份。然而，黑石上市后即遭遇美國次級債風波，股價在掛牌首日飆升后即出現回落。

雖然進入中國的步伐明顯落后于其他頂級PE，但黑石可謂煞費苦心。在請來前香港財政司司長梁錦松擔任黑石中國的負責人之后，黑石獲得了中國國家外匯投資公司30億美元的投資。隨后，黑石6億美元收購國有企業(yè)藍星20%股份的交易，在不到半年的時間便獲得審批——相對于凱雷花費兩年多時間方才進入太保，以及還沒有下文的徐工交易，黑石在中國的發(fā)展空間值得期待。

3.KKR

成立于1976年，是全球私募基金業(yè)的開創(chuàng)者。業(yè)務主要加拿大、歐洲等地。擅長管理層收購。其投資者包括企業(yè)及公共養(yǎng)老金、金融機構、保險公司以及大學基金。30年累計完成146項私募投資，交易總額2630億美元。至2006年9月投資270億美元，獲得700億美元回報。1990年，商業(yè)傳記中的經典—《門口的野蠻人》問世，先后躋身《紐約時報》TOP10暢銷書和《福布斯》評詵的20本最具影響力的商業(yè)書籍之一。此后，有人開始將故事主角KKR所代表的“PE”喻為商業(yè)戰(zhàn)場上的“野蠻人”。在那場轟轟烈烈的美國納比斯克公司的爭奪戰(zhàn)中，KKR成為納比斯克最后的買家。雖然在這筆交易上KKR基本沒什么盈利，但在只有十幾億美元或者更少甚至一分錢也沒有的情況下，卻能夠買下價值２００多億美元的企業(yè)，這本身就是一種“野蠻”。 2007年9月，KKR在中國砸下第一單，投資1.15億美元,收購中國民營企業(yè)河南天瑞水泥的43.2%股權。剛剛試水中國的KKR可謂作足了充分準備，非但請來引領過摩根士丹利直接投資輝煌紀錄的劉海峰領銜中國業(yè)務，還找來國內一流的企業(yè)家柳傳志和田溯寧作為中國資深顧問。然而，對于尤其擅長杠桿收購的KKR來說，中國尚不允許使用杠桿的現實還需時間適應。

4.鼎暉

作為中國本土的首家PE基金，鼎暉的成功有目共睹：其第一支基金投資的9個企業(yè)，其中8個已經上市，剩下的1個正在路演，成功率為100%。在所有投資項目中，蒙牛、南孚電池、百麗、江西賽維等成功案例都足以證明焦震和吳尚志對民營企業(yè)極強的判斷能力。

同時，鼎暉也是國內PE基金發(fā)展的典范，由于起初基金規(guī)模很小，鼎暉依靠和摩根士丹利、高盛等國際著名投行的直接投資部門進行聯合投資，保證了有能力進入所看中的企業(yè)，并借助這些大投行廣泛的資源和豐富的操作經驗鋪就上市的順利途徑（不可否認的是，鼎暉也在相當程度上造就了這兩大投行的輝煌戰(zhàn)績）。

而漸入成熟階段的鼎暉，開始沿襲外資PE已經嘗試成功的多元化投資路線：目前，鼎暉除了擁有PE基金、創(chuàng)投基金、對沖基金之外，房地產基金也在籌備中。這些基金都由不同的團隊來運作，互不干擾。

表3.2 跨國PE的優(yōu)勢與劣勢

跨國PE基金源自大學基金、保險公司及養(yǎng)老基金，“財大氣粗”，信譽好，渠道多，與眾多機構投資者建立了相對穩(wěn)定的合作關系，從私募到IPO，“振臂一呼，響應者眾”，也能夠發(fā)出較高的價格。相比之下，本土PE往往是幾個老板湊錢，萬事開頭難，“小米加步槍”，甚至難以進入主流投資銀行的圈子，募資的時候人氣冷落，為了發(fā)售出去，往往把企業(yè)發(fā)行價格壓得很低，“低價拋貨”。

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