由一位市場(chǎng)專業(yè)人士來信想到的
特約評(píng)論員那復(fù)祺

許多市場(chǎng)專業(yè)人士都非常關(guān)注我們這個(gè)專欄，這也是我們所樂于看到的。畢竟，如果市場(chǎng)專業(yè)人士覺得這些文章是有價(jià)值的，那么普通讀者肯定能獲益更多。

如果你是市場(chǎng)專業(yè)人士，那么你對(duì)市場(chǎng)信息、發(fā)生事件的了解往往是第一手的，而第二天報(bào)紙上的東西其實(shí)對(duì)你而言新聞價(jià)值已不大的了。而評(píng)論的主要價(jià)值則在于其獨(dú)到的觀點(diǎn)和分析，否則也就不值得讀者關(guān)注了。

有一位市場(chǎng)專業(yè)人士在讀了我本周一的專欄后給我發(fā)了封郵件，并提出了一個(gè)問題：“我在《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》上看到了一篇您的評(píng)論，其中您談到人民幣匯率的波動(dòng)與其他新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣有關(guān)，您還談到正是這些波動(dòng)引起了資本市場(chǎng)的變化。

您看一下我這樣理解是否正確：您認(rèn)為投資者更加偏好高貿(mào)易順差國(guó)的貨幣，因此在東歐國(guó)家市場(chǎng)日益走低的時(shí)候，他們把資金轉(zhuǎn)移到了亞洲，尤其是中國(guó)的證券市場(chǎng)，這樣中國(guó)證券市場(chǎng)就會(huì)日漸走高。您是這個(gè)意思嗎？”

我現(xiàn)在就來回答一下這位讀者的問題。

第一，周一我的文章發(fā)表后，中國(guó)股市的表現(xiàn)還是相當(dāng)不錯(cuò)的，上證A股上升1.72%。然而，經(jīng)常項(xiàng)目逆差的一些新興市場(chǎng)國(guó)家的貨幣則表現(xiàn)低迷。

當(dāng)然，一天的表現(xiàn)在金融市場(chǎng)中不足掛齒，但也足夠來體現(xiàn)我的看法了。

我的觀點(diǎn)大致如下：過去4~5年間全球的流動(dòng)性泛濫，日元利率幾乎為零，美元僅比1%高一點(diǎn)，歐元在2%左右。當(dāng)借錢如此便宜之時(shí)，買什么都無所謂了，因?yàn)榇藭r(shí)所有的市場(chǎng)都會(huì)上漲。“穩(wěn)健”增長(zhǎng)與“基于流動(dòng)性”增長(zhǎng)的區(qū)別也僅在流動(dòng)性不足時(shí)才有意義。

當(dāng)市場(chǎng)流動(dòng)性正在得到控制，正如最近各國(guó)央行所做的那樣，投資者就會(huì)開始關(guān)注各經(jīng)濟(jì)體中的弱點(diǎn)，首當(dāng)其沖的關(guān)注目標(biāo)就是經(jīng)常項(xiàng)目狀況。

當(dāng)市場(chǎng)缺乏流動(dòng)性并借貸成本高漲時(shí)，經(jīng)常項(xiàng)目為赤字的國(guó)家將首先受到影響，原因是經(jīng)常項(xiàng)目的赤字意味著該國(guó)須向國(guó)外借款，這在流動(dòng)性充沛時(shí)很容易，而在稀缺時(shí)則難上加難。而這導(dǎo)致的結(jié)果就是這些國(guó)家只能眼睜睜地看著本幣貶值、股市下挫。

與此同時(shí)，經(jīng)常項(xiàng)目盈余的國(guó)家就有相對(duì)優(yōu)勢(shì)了，而這個(gè)優(yōu)勢(shì)在流動(dòng)性充沛時(shí)并不明顯。

中國(guó)的情況就是如此。股市重開IPO，市場(chǎng)對(duì)此反應(yīng)頗為樂觀。而現(xiàn)在，控制流動(dòng)性的措施又為中國(guó)股市錦上添花。

的確，這些信號(hào)都很積極，但我們也必須記住，金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)始終存在。對(duì)于中國(guó)股市其理亦然，雖然中國(guó)股市總體趨勢(shì)喜人，但如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)急速衰退會(huì)給中國(guó)股市帶來新的風(fēng)險(xiǎn)?？傊m然總體形勢(shì)不錯(cuò)，但我們還需警惕潛在風(fēng)險(xiǎn)，小心行事。

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