《資本市場改革與IPO決策》

資本市場改革與IPO決策

【課程背景】

公開發(fā)行股票并上市（IPO）是很多民營企業(yè)追求的目標(biāo)，民營企業(yè)普遍將IPO視為創(chuàng)業(yè)
成功的象征。
近年我國對資本市場進(jìn)行了一系列的重大改革，特別是科創(chuàng)板的創(chuàng)建與注冊制的實施
具有重大的影響。這些改革在讓民營企業(yè)能夠越來越容易實現(xiàn)IPO的同時，上市公司股價
跌破發(fā)行價的現(xiàn)象也越來越普遍。與此同時，退市制度的日益嚴(yán)格化與集體訴訟的開啟
，讓上市公司的違法違規(guī)面臨更加嚴(yán)格的法律后果。
資本市場改革將導(dǎo)致股票市場的估值體系、投資者的投資決策的巨大變化。企業(yè)家們
應(yīng)該如何適應(yīng)這種變化？

【課程內(nèi)容】在分析近年我國資本市場的重大改革對IPO影響以及IPO對企業(yè)影響的基礎(chǔ)
上，關(guān)于IPO的關(guān)鍵決策問題。

【課程目的】讓民營企業(yè)家全面我國資本市場改革對IPO影響以及IPO對企業(yè)的影響，從
而作出最優(yōu)的IPO決策。

【課程收益】
1、掌握我國資本市場改革對資本市場以及IPO的影響
2、了解IPO的運(yùn)作；
3、了解IPO對企業(yè)的正面與負(fù)面影響；
4、了解國內(nèi)外不同上市地點(diǎn)、不同交易所IPO的優(yōu)點(diǎn)、缺點(diǎn)；
5、了解IPO過程中應(yīng)該注意的問題；

【課程對象】民營企業(yè)董事會成員，包括董事長、總裁、首席執(zhí)行官（總經(jīng)理）、首席
運(yùn)營官（COO）、首席財務(wù)官（財務(wù)總監(jiān)），與董事會秘書等；

【課程特色】
1、通俗易懂經(jīng)濟(jì)學(xué)理論與對資本市場改革的解讀；
2、國內(nèi)外知名公司的案例；
3、深入淺出的理論與案例分析相結(jié)合；
4、邏輯嚴(yán)謹(jǐn)，思路清晰；

【課程時間】1-2天（6小時/天）

前言：案例
案例一：“投行貴族的沒落”中金公司，因拒絕上市而沒落
案例二：張?zhí)m因基于上市而失去俏江南
案例三：順豐控股說上市，然后走捷徑上市

一、資本市場改革及其影響
（一）注冊制改革
1、注冊制與核準(zhǔn)制的區(qū)別
2、注冊制的影響
（二）退市制度的嚴(yán)格化
（三）集體訴訟的開啟
（四）資本市場改革對IPO決策的影響

二、是否應(yīng)該上市
（一）公開發(fā)行股票并上市的優(yōu)點(diǎn)
1、改善財務(wù)狀況，增強(qiáng)融資能力
2、提高股票流動性，分散風(fēng)險
3、提高公司知名度
4、便于確定公司價值
5、有利于促進(jìn)企業(yè)規(guī)范運(yùn)行
（二）公開發(fā)行股票并上市的缺點(diǎn)
1、成本高：承銷費(fèi)、折價發(fā)行、持續(xù)監(jiān)管、信息披露、上市初費(fèi)與年費(fèi)、綠鞋與逆
綠鞋期權(quán)
案例：讀客文化，首日上漲1942.58%；
案例：上緯新材：發(fā)行費(fèi)率34.89%
，募集資金：1.08億元；發(fā)行費(fèi)：3,752.53萬；
案例：抱團(tuán)報價，上緯新材、讀客文化
案例：中國電信的逆綠鞋期權(quán)
2、接受持續(xù)監(jiān)管與監(jiān)督：監(jiān)管部門、媒體、中間機(jī)構(gòu)
案例：瑞幸被強(qiáng)制退市、安然破產(chǎn)
3、股東的壓力
4、公布重大信息
5、容易導(dǎo)致失去對公司控制權(quán)（被做空、惡意收購）
案例：渾水公司做空輝山乳業(yè)與瑞幸、香椽公司與“獵殺中國概念股”、Harry
Markopolos通用電氣（GE）被做空、分眾傳媒主導(dǎo)退市、寶能惡意收購收購萬科、甲骨
文惡意收購仁科、盛大惡意收購收購新浪

三、上市地點(diǎn)的選擇
（一）國內(nèi)上市的優(yōu)點(diǎn)與缺點(diǎn)
1、優(yōu)點(diǎn)
（1）估值水平高
（2）散戶為主，交易活躍，容易退出
（3）監(jiān)管比較寬松
案例：康美藥業(yè)、康得新、中信國安、南紡股份、華銳風(fēng)電
2、缺點(diǎn)
（1）主板核準(zhǔn)制，上市時間比較長，不利于抓住“上市窗口”
（2）限售時間比較長，不利于退出
（3）監(jiān)管法律法規(guī)與政策不確定性比較大
（二）美國上市的優(yōu)點(diǎn)與缺點(diǎn)
1、優(yōu)點(diǎn)
（1）全球最發(fā)達(dá)的資本市場；規(guī)模最大，交易活躍、資金充足、流動性最好；多層
次資本市場，可以滿足不同類型企業(yè)需要；
（2）注冊制：注冊制縮短上市時間，避免錯過上市“窗口”
案例：滴滴2021年6月10日申請，6月30日IPO；
（3）喜歡高科技企業(yè)
（4）嚴(yán)格的監(jiān)管制度
（5）嚴(yán)格而靈活的股權(quán)制度：允許ABC多層股份制、允許合伙人制度；
2、缺點(diǎn)
（1）嚴(yán)格的監(jiān)管、投資者保護(hù)法律、SEC舉報制度
案例：瑞幸被強(qiáng)制退市
（2）發(fā)達(dá)有效的市場約束：成熟的機(jī)構(gòu)投資者、健全的做空機(jī)制、活躍的并購市場
（惡意收購）；
案例：渾水、香椽做空中概股、盛大惡意收購新浪
（3）中概股價值被低估的可能性大
案例：分眾傳媒、邁瑞醫(yī)療的回購A股
（4）美國投資者不太了解中概股企業(yè)，中概股交易不活躍；
（5）文化與制度差異巨大，與政府、市場與投資者溝通存在困難
（6）機(jī)構(gòu)投資者為主，比較理性：換手率比較低，退出比較困難
（7）中美經(jīng)濟(jì)關(guān)系前景
（三）香港上市的優(yōu)點(diǎn)與缺點(diǎn)
1、優(yōu)點(diǎn)
（1）資本市場發(fā)達(dá)
（2）歡迎內(nèi)地科技股，也了解內(nèi)地科技股，可以給予較高的估值
（3）與內(nèi)地經(jīng)濟(jì)、文化聯(lián)系緊密
（4）投資者保護(hù)法相對較松，無衍生訴訟等
（5）注冊制，上市速度快
2、香港上市的缺點(diǎn)
（1）市場規(guī)模較小
（2）估值水平較低
案例：A股與港股的價差，中國電信
（3）機(jī)構(gòu)投資者為主，比較理性：換手率比較低，退出比較困難

四、國內(nèi)交易所的選擇
（一）上市規(guī)則
1、上市條件
案例：澤璟制藥、百奧泰
2、發(fā)行制度：核準(zhǔn)制與注冊制
3、定價規(guī)則
4、減持制度
5、退市制度
6、對股權(quán)安排的規(guī)定：特殊表決權(quán)股票
案例：優(yōu)刻得
（二）市場狀況
1、估值水平
2、交易活躍程度：投資者適當(dāng)性規(guī)則
案例：“你們30億市值都不到，我們接待不了”

五、上市時機(jī)的選擇
（一）內(nèi)部時機(jī)
1、企業(yè)處于高速成長期
案例：綠茶餐廳準(zhǔn)備在香港上市
2、企業(yè)所處行業(yè)經(jīng)濟(jì)周期
（二）外部時機(jī)
1、市場狀況
2、資本市場法律法規(guī)政策變化

六、注意的問題
（一）合規(guī)
案例：滴滴
（二）美國上市應(yīng)注意的問題

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