期貨知識(shí)與風(fēng)險(xiǎn)防范
第一部分 期貨市場(chǎng)基本知識(shí) 1、什么是期貨交易和期貨市場(chǎng)？ 期貨交易是在現(xiàn)貨交易的基礎(chǔ)上發(fā)展起來(lái)的、通過(guò)在期貨交易所買(mǎi)賣(mài)標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合 約而進(jìn)行的一種有組織的交易方式。 在期貨幣場(chǎng)中，大部分交易者買(mǎi)賣(mài)的期貨合約在到期前，又以對(duì)沖的形式了結(jié)。也就 是說(shuō)買(mǎi)進(jìn)期貨合約的人，在合約到期前又可以將期貨合的賣(mài)掉；賣(mài)出期貨合約的人，在 合約到期前又可以買(mǎi)進(jìn)期貨合約來(lái)平倉(cāng)。先買(mǎi)后賣(mài)或先賣(mài)后買(mǎi)都是允許的。一般來(lái)說(shuō)， 期貨交易中進(jìn)行實(shí)物交割的只是很少量的一部分。 期貨交易的對(duì)象并不是商品（標(biāo)的物）的實(shí)體，而是商品（標(biāo)的物）的標(biāo)準(zhǔn)化合約。 期貨交易的目的是為了轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)或獲取風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)。 狹義的期貨市場(chǎng)指的是進(jìn)行期貨交易的場(chǎng)所，即期貨交易所。廣義的期貨市場(chǎng)則是構(gòu) 成期貨交易的全部因素，包括現(xiàn)貨交易所、期貨交易所的會(huì)員（期貨自營(yíng)會(huì)員和期貨經(jīng) 紀(jì)公司會(huì)員）、結(jié)算（機(jī)構(gòu)）、期貨交易者。 [pic] 2、什么是期貨合約？ 期貨合約是期貨交易的買(mǎi)賣(mài)對(duì)象或標(biāo)的物，是由期貨交易所統(tǒng)一制定的，規(guī)定了某一 特定的時(shí)間和地點(diǎn)交割一定數(shù)量和質(zhì)量商品的標(biāo)準(zhǔn)化合約，至于現(xiàn)貨價(jià)格剛是通過(guò)公開(kāi) 競(jìng)價(jià)而達(dá)成的。 一般的期貨交易所為期貨合約規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)化條款有以下內(nèi)容： 1. 標(biāo)準(zhǔn)化的數(shù)量和數(shù)量單位。如中國(guó)鄭州商品交易所規(guī)定每張綠豆合約單位為1 0噸。每個(gè)合約單位稱(chēng)之為1手。 2. 標(biāo)準(zhǔn)化的商品質(zhì)量等級(jí)。在期貨交易過(guò)程中，交易雙方就毋需再就商品的質(zhì)量 進(jìn)行協(xié)商，這就大大方便了交易者。 3. 標(biāo)準(zhǔn)化的交割地點(diǎn)。期貨交易所在期貨合約中為期貨交易的實(shí)物交割確定標(biāo)準(zhǔn) 化的統(tǒng)一的交割倉(cāng)庫(kù)，以保證雙方的交割順利進(jìn)行。 4. 標(biāo)準(zhǔn)化的交割期和交割程序。期貨合約具有不同的交割月份，交易者可自行選 擇，一旦選定之后，在交割月份到來(lái)之時(shí)如仍未對(duì)沖掉手中合約，就要按交 易所規(guī)定的交割程序進(jìn)行實(shí)貨交割。 5. 交易者統(tǒng)一遵守的交易報(bào)價(jià)單位、每天最大價(jià)格波動(dòng)限制、交易時(shí)間、交易所 名稱(chēng)等等。舉例如下： 上海期貨交易所銅合約簡(jiǎn)介 |交易品種 |陰極銅 | |交易單位 |5噸/手 | |報(bào)價(jià)單位 |元( 人民幣)/噸 | |最小變動(dòng)價(jià) |10元/噸 | |位 | | |每日價(jià)格最 |不超過(guò)上一結(jié)算價(jià)+3% | |大波動(dòng)限制 | | |合約交割月 |1---12月 | |份 | | |交易時(shí)間 |上午9:00--11:30 下午13:30--15:00 | |最后交易日 |合約交割月份15日(遇法定假日順延) | |交割日期 |合約交割月份16--20日(遇法定假日順延) | |交割等級(jí) |1)標(biāo)準(zhǔn)品：標(biāo)準(zhǔn)陰級(jí)銅，符合國(guó)標(biāo)GB/T467--1997 標(biāo)準(zhǔn)陰級(jí)銅 | | |規(guī)定，其中主成份銅加銀含量不小于99.95%。 | | |2)替代品：a. | | |高級(jí)陰級(jí)銅，符合國(guó)標(biāo)GB/T467-1997高級(jí)陰級(jí)銅規(guī)定，經(jīng)本所 | | |指定的質(zhì)檢單位檢查合格，由本所公告后實(shí)行升水； | | |b. | | |LME注冊(cè)陰級(jí)銅，符合BS6017-1981和AMD5725標(biāo)準(zhǔn)(陰級(jí)銅級(jí)別 | | |代號(hào)CU-CATH-1)。 | |交割地點(diǎn) |交易所指定交割倉(cāng)庫(kù) | |交易保證金 |合約價(jià)值的5% | |交易手續(xù)費(fèi) |不高于成交金額的萬(wàn)分之二(含風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金) | |交割方式 |實(shí)物交割 | |交易代碼 |CU | 3、期貨交易與現(xiàn)貨交易的區(qū)別在哪里？ 您可能要問(wèn)，那么，期貨交易與現(xiàn)貨交易到底有什么區(qū)別？好，現(xiàn)在就告訴您，兩者 的區(qū)別如下。 1. 交易對(duì)象不同。期貨交易的對(duì)象是標(biāo)準(zhǔn)化合約：現(xiàn)貨交易的對(duì)象是實(shí)貨商品。 2. 交易目的不同、期貨交易中，套期保值者的目的是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，投機(jī)者的目的是獲 得投機(jī)利潤(rùn)，套利者的目的是獲得低風(fēng)險(xiǎn)收益；現(xiàn)貨交易的目的是獲得或讓渡 商品的所有權(quán)。 3. 交易的場(chǎng)所與方式不同。期貨交易在高度組織化的期貨交易所中以公開(kāi)競(jìng)價(jià)的方 式進(jìn)行；現(xiàn)貨交易一般在不固定的場(chǎng)所以對(duì)手交易的方式進(jìn)行。 4. 對(duì)交易品種的要求不同。期貨交易對(duì)品種的要求較嚴(yán)。一般要求該品種有較大的 流通量、可長(zhǎng)時(shí)間儲(chǔ)藏、品質(zhì)較易標(biāo)準(zhǔn)化、價(jià)格波動(dòng)頻繁?，F(xiàn)貨交易對(duì)商品品 種無(wú)特殊要求。 5. 結(jié)算方式不同。期貨交易實(shí)行保證金的每日無(wú)負(fù)債結(jié)算制度；現(xiàn)貨交易一般采取 到期一次性結(jié)清。 [pic] 4、期貨交易與遠(yuǎn)期交易的相似和區(qū)別在哪里？ 您可能又有一個(gè)問(wèn)題，這就是您在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中已經(jīng)運(yùn)用的遠(yuǎn)期交易方式與期貨交易又 有什么不同呢？好，讓我們來(lái)看看兩者的相似之處和區(qū)別所在。 遠(yuǎn)期交易本質(zhì)上屬于現(xiàn)貨交易，是現(xiàn)貨交易在時(shí)間上的延伸。期貨交易與遠(yuǎn)期交易的 相似之處是兩者均為買(mǎi)賣(mài)雙方約定于未來(lái)某一特定時(shí)間以約定價(jià)格買(mǎi)人或賣(mài)出一定數(shù)量 的商品。 期貨交易與遠(yuǎn)期交易的區(qū)別是： 1. 合約不同。期貨合約是期貨交易所統(tǒng)一制定的標(biāo)準(zhǔn)化合約；遠(yuǎn)期合同是交易雙 方私下協(xié)商達(dá)成的非標(biāo)準(zhǔn)化合同。 2. 履約方式不同。期貨交易有實(shí)物交割與對(duì)沖平倉(cāng)兩種履約方式；遠(yuǎn)期交易履約 方式是實(shí)物交割或背書(shū)轉(zhuǎn)讓。 3. 信用風(fēng)險(xiǎn)不同。期貨交易中，交易者的交易由交易所進(jìn)行履約擔(dān)保，沒(méi)有信用 風(fēng)險(xiǎn)；遠(yuǎn)期交易有較高的信用風(fēng)險(xiǎn)。 4. 保證金制度不同。期貨交易有特定的保證金制度；遠(yuǎn)期交易由交易雙方商定是 否收取或收取多少保證金。 [pic] 5、現(xiàn)貨與期貨的價(jià)格關(guān)系是什么？ 您可能要說(shuō)，這么一講，現(xiàn)貨與期貨在價(jià)格上有什么關(guān)系嗎？ 您說(shuō)對(duì)了，現(xiàn)貨交易與期貨交易存在著區(qū)別但并不意味著這兩種交易是完全孤立的， 不存在相互關(guān)聯(lián)?，F(xiàn)貨與期貨之間的聯(lián)系突出表現(xiàn)在二者的價(jià)格關(guān)系上。 現(xiàn)貨與期貨的價(jià)格關(guān)系是通過(guò)基差的變化反映出來(lái)的。也就是現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格的 差額。在一個(gè)時(shí)間段里，如果現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格的變動(dòng)完全并行一致，那么基差不變 ，即交易結(jié)束時(shí)的基差等于交易開(kāi)始時(shí)的基差。反之，如果在交易過(guò)程中，現(xiàn)貨價(jià)格與 期貨價(jià)格的變動(dòng)不一致就會(huì)引起基差的變化。 [pic] 6、期貨交易有什么功能？ 您可能聽(tīng)說(shuō)了，某某在期貨幣場(chǎng)上賠了不少錢(qián)，某某卻因做期貨得到了很高的投資回 報(bào)。您可能要問(wèn)，期貨幣場(chǎng)對(duì)社會(huì)來(lái)講到底有什么作用？ 期貨市場(chǎng)在穩(wěn)定與促進(jìn)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面有以下功能。 1. 回避風(fēng)險(xiǎn)的功能。期貨市場(chǎng)最突出的功能就是為生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者提供回避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn) 的手段。即生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者通過(guò)在期貨市場(chǎng)上進(jìn)行套期保值業(yè)務(wù)來(lái)回避現(xiàn)貨交易 中價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，鎖定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本，實(shí)現(xiàn)預(yù)期利潤(rùn)。也就是說(shuō)期貨 市場(chǎng)彌補(bǔ)了現(xiàn)貨市場(chǎng)的不足。 2. 形成合理價(jià)格的功能。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，價(jià)格是根據(jù)市場(chǎng)供求狀況形成的。 期貨市場(chǎng)上來(lái)自四面八方的交易者帶來(lái)了大量的供求信息，標(biāo)準(zhǔn)化合約的轉(zhuǎn) 讓又增加了市場(chǎng)流通性，期貨市場(chǎng)中形成的價(jià)格能真實(shí)地反映供求狀況，同 時(shí)又為現(xiàn)貨市場(chǎng)提供了參考價(jià)格，起到了“發(fā)現(xiàn)價(jià)格”的功能。 3. 有利于市場(chǎng)供求和價(jià)格的穩(wěn)定。首先，期貨市場(chǎng)上交易的是在未來(lái)一定時(shí)間履 約的期貨合約。它能在一個(gè)生產(chǎn)周期開(kāi)始之前，就使商品的買(mǎi)賣(mài)雙方根據(jù)期 貨價(jià)格預(yù)期商品未來(lái)的供求狀況，指導(dǎo)商品的生產(chǎn)和需求，起到穩(wěn)定供求的 作用。其次，由于投機(jī)者的介入和期貨合約的多次轉(zhuǎn)讓?zhuān)官I(mǎi)賣(mài)雙方應(yīng)承擔(dān) 的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)平均分散到參與交易的眾多交易者身上，減少了價(jià)格變動(dòng)的幅度 和每個(gè)交易者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。 4. 節(jié)約交易成本。期貨幣場(chǎng)為交易者提供了一個(gè)能安全、準(zhǔn)確、迅速成交的交易 場(chǎng)所，提高交易效率，不發(fā)生“三角債’，有助于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的建立和完善。 5. 期貨交易是一種重要的投資工具，有助于合理利用社會(huì)閑置資金。 6. 期貨交易所能帶動(dòng)所在地第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，繁榮當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)。 7、什么是套期保值？ 套期保值這個(gè)詞，請(qǐng)您務(wù)必記牢，因?yàn)樗瞧谪浭袌?chǎng)的“根”。 所謂套期保值，是指為了避免現(xiàn)貨幣場(chǎng)上的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，而在期貨市場(chǎng)上采取與現(xiàn)貨市 場(chǎng)上方向相反的買(mǎi)賣(mài)行為，即對(duì)同一種商品在現(xiàn)貨市場(chǎng)上賣(mài)出，同時(shí)在期貨市場(chǎng)上買(mǎi)進(jìn) ；或者相反。 套期保值有兩種形式，即空頭套期保值和多頭套期保值。 所謂空頭套期保值，就是期貨市場(chǎng)上買(mǎi)進(jìn)而在期貨市場(chǎng)上賣(mài)出的交易行為，其目的在 于保護(hù)沒(méi)有通過(guò)遠(yuǎn)期合同銷(xiāo)售出去的商品或金融證券的存貨價(jià)值，或者是為了保護(hù)預(yù)期 生產(chǎn)或遠(yuǎn)期購(gòu)買(mǎi)合同的價(jià)值。 所謂多頭套期保值，是指在現(xiàn)貨市場(chǎng)上賣(mài)出而在期貨市場(chǎng)上買(mǎi)進(jìn)的交易行為，其目的 在于防止在固定價(jià)格下通過(guò)遠(yuǎn)期合同銷(xiāo)售產(chǎn)品而引起的風(fēng)險(xiǎn)。 套期保值的過(guò)程一般分三個(gè)階段，即（1）確定自己在現(xiàn)貨市場(chǎng)上的位置，也就是搞 清楚自己在現(xiàn)貨市場(chǎng)上有什么風(fēng)險(xiǎn)；（2）在認(rèn)清自己在現(xiàn)貨市場(chǎng)上的風(fēng)險(xiǎn)所在的基礎(chǔ)上 ，建立期貨頭寸（例如面臨價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)，在期貨幣場(chǎng)上就采取空頭）；（3）對(duì)沖掉自 己在期貨市場(chǎng)上的位置。所謂對(duì)沖就是在期貨市場(chǎng)上進(jìn)行一個(gè)與現(xiàn)有未平倉(cāng)部位相反的 交易。對(duì)沖時(shí)所交易的期貨合約的品種、合約月份和合約數(shù)量，應(yīng)與被對(duì)沖的合約完全 一致。 8、套期保值交易能規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的原理是什么？ 套期保值之所以能有助于規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，達(dá)到套期保值的目的，是因?yàn)槠谪浭袌?chǎng)上存 在兩個(gè)基本經(jīng)濟(jì)原理。 1. 同種商品的期貨價(jià)格走勢(shì)與現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)基本一致?，F(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)雖然 是兩個(gè)各自獨(dú)立的市場(chǎng)，但由于某一特定商品的期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格在同一 時(shí)空內(nèi)，會(huì)受到相同的經(jīng)濟(jì)因素的攝響和制約，因而一般情況下兩個(gè)市場(chǎng)的 價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)相同。套期保值就是利用這兩個(gè)市場(chǎng)上的價(jià)格關(guān)系，分別在期 貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)做方向相反的買(mǎi)賣(mài)，取得在一個(gè)市場(chǎng)上出現(xiàn)虧損的同時(shí)， 在另一個(gè)市場(chǎng)上盈利的結(jié)果，以達(dá)到鎖定生產(chǎn)成本（或銷(xiāo)售利潤(rùn)）的目的。 2. 現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)價(jià)格隨著期貨合約到期日的臨近，兩者趨向一致。期貨交 易的交割制度，保證了現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨幣場(chǎng)價(jià)格隨著期貨合約到期日的臨近 ，兩者趨向一致。期貨交易規(guī)定合約到期時(shí)．必須進(jìn)行實(shí)物交割。到交割時(shí) ，如果期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格不同，例如期貨價(jià)格高于現(xiàn)貨價(jià)格，就會(huì)有套利 者買(mǎi)入低價(jià)現(xiàn)貨，賣(mài)出高價(jià)期貨，以低價(jià)買(mǎi)入的現(xiàn)貨在期貨幣場(chǎng)上高價(jià)拋出 ，在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的情況下實(shí)現(xiàn)盈利。這種套利交易最給使期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格趨 向一致。 9、套期保值交易的基本操作原理是什么？ 給您舉一個(gè)例子說(shuō)明如下。 7月份，大豆的現(xiàn)貨價(jià)格為每噸2O10元，有一個(gè)種植大豆的農(nóng)場(chǎng)對(duì)這個(gè)價(jià)格比較滿(mǎn)意 ，但是大豆9月份才能收獲出售，這個(gè)單位擔(dān)心到時(shí)現(xiàn)貨價(jià)格可能下跌，從而減少收益。 為了避免將來(lái)價(jià)格下跌帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，該單位決定在大連商品交易所進(jìn)行大豆期貨交易。 交易情況如下： | |現(xiàn)貨市場(chǎng) |期貨市場(chǎng) |基差 | |7月份 |大豆價(jià)格2010元/噸 |賣(mài)出10手9月份大豆合約：價(jià)格2|40元/ | | | |050元/噸 |噸 | |9月份 |賣(mài)出100噸大豆：價(jià)格198|買(mǎi)入10手9月份大豆合約：價(jià)格2|40元/ | | |0元/噸 |020元/噸 |噸 | |套利結(jié)|損失30元/噸 |盈利30元/噸 | | |果 | | | | | |凈獲利 100*30-100*30=0 | 注：1手=10噸 從這個(gè)例子中可以看出： 第一，完整的賣(mài)出套期保值實(shí)際上涉及到兩筆期貨交易。第一筆為賣(mài)出期貨合約，第 二筆為在現(xiàn)貨市場(chǎng)賣(mài)出現(xiàn)貨的同時(shí)，在期貨幣場(chǎng)買(mǎi)進(jìn)對(duì)沖原先持有的部位。 第二，因?yàn)樵谄谪浭袌?chǎng)上的交易順序是先賣(mài)后買(mǎi)，所以該例是一個(gè)賣(mài)出套期保值。 第三，通過(guò)這一套期保值交易，雖然現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)了對(duì)該農(nóng)場(chǎng)不利的變動(dòng)，價(jià)格 下跌了30元／噸，因而少收入了3000元；但是在期貨市場(chǎng)的交易盈利了3000元，從而消 除了價(jià)格不利變動(dòng)的影響。 [pic] 10、套期保值交易要遵守的四大原則是什么？ 套期保值交...
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