資本運(yùn)營(yíng)論
《資本運(yùn)營(yíng)論》 趙炳賢 序 一　 　　趙炳賢新著《資本運(yùn)營(yíng)論》講的是我們中國(guó)的運(yùn)營(yíng)“資本”的理論和一個(gè)又一個(gè)生動(dòng)的 故事。這是中國(guó)第一部從宏觀資本配置和重置、企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)與擴(kuò)張，以及投資銀行的 地位和作用等不同的方面來(lái)論述資本運(yùn)營(yíng)和投資銀行的專(zhuān)著?？梢哉f(shuō)，論述了一個(gè)迄今 為止在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)方面人們較少涉及的領(lǐng)域，當(dāng)然，很多更是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)詞匯里沒(méi)有的東西 。 　　當(dāng)前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革正處在一個(gè)關(guān)鍵的時(shí)刻。在“九五”計(jì)劃和2010年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要 的鼓舞下，全國(guó)人民正在努力為實(shí)現(xiàn)具有全局意義的“兩個(gè)根本轉(zhuǎn)變”而奮斗?，F(xiàn)在人們 關(guān)心的是全國(guó)巨額存量資產(chǎn)如何通過(guò)流動(dòng)和重組來(lái)發(fā)掘其巨大的經(jīng)濟(jì)潛力？中國(guó)的優(yōu)勢(shì) 企業(yè)集團(tuán)如何培育、發(fā)展和壯大，如何實(shí)施兼并、收購(gòu)和重組來(lái)實(shí)現(xiàn)資源配置的優(yōu)化？ 中國(guó)的企業(yè)家如何進(jìn)行資本運(yùn)營(yíng)和擴(kuò)張？中國(guó)如何培植和發(fā)展自己的投資銀行和投資銀 行家？中國(guó)的投資銀行家在中國(guó)企業(yè)改革和資本運(yùn)營(yíng)中應(yīng)當(dāng)充當(dāng)什么角色？《資本運(yùn)營(yíng)論 》從一個(gè)新的角度，探討了這些問(wèn)題并為你講述了許多有關(guān)資本運(yùn)營(yíng)的故事。 　　經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有其客觀規(guī)律性。但是，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行是復(fù)雜的，的確有許多難以捉摸的因素 ，故而探求規(guī)律本身就是一項(xiàng)十分艱苦的過(guò)程。而中國(guó)經(jīng)濟(jì)的實(shí)踐有其更加復(fù)雜的一面 ，我們除了要了解客觀世界的復(fù)雜性之外，還要克服我們自身的許多人為障礙，尤其是 要克服我們自已為自己設(shè)置的許多思想禁錮。 　　以投資來(lái)說(shuō)，在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的詞匯里，投資只同基本建設(shè)有關(guān)，沒(méi)有證券、股票、債 券，沒(méi)有證券投資基金和產(chǎn)業(yè)投資基金，沒(méi)有BOT和項(xiàng)目融資，也沒(méi)有企業(yè)并購(gòu)重組和產(chǎn) 權(quán)交易，當(dāng)然更沒(méi)有資本市場(chǎng)和投資銀行產(chǎn)業(yè)。這些，對(duì)于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)簡(jiǎn)直就是離經(jīng) 叛道，然而對(duì)于社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)卻又非常必要。 　　由此想到一千多年前陶淵明的《桃花源記》。桃花源里住著一些與世隔絕的人，“先世 避秦時(shí)亂，不知有漢，遑論魏晉。”后來(lái)，大概是馬季編了一段相聲，把一位“秦人”請(qǐng)出 了桃花源，來(lái)到現(xiàn)代社會(huì)，領(lǐng)略到許多見(jiàn)所未見(jiàn)、聞所未聞的現(xiàn)代事物和現(xiàn)代風(fēng)光。 　　對(duì)我們來(lái)說(shuō)，長(zhǎng)期的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)模式，加上僵化的傳統(tǒng)理論和形而上學(xué)的思維方法， 人們的思想受到太多的禁錮，輕易不敢越雷池一步?，F(xiàn)在經(jīng)過(guò)18年的改革開(kāi)放，要從計(jì) 劃經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)到社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，而國(guó)民收入分配格局發(fā)生了很大的變化，我們不得不走 出原來(lái)高度集中管理和以直接控制為主的計(jì)劃體制，走出統(tǒng)收統(tǒng)支的財(cái)政體制、一切信 用集中于銀行的金融體制以及以財(cái)政分配為主的“大財(cái)政、小銀行”的格局，以多種形式 和多種金融手段來(lái)動(dòng)員國(guó)內(nèi)外一切資本，并謀求以恰當(dāng)?shù)姆绞絹?lái)推動(dòng)巨額資本存量的流 動(dòng)和重組，以此來(lái)培育和發(fā)展中國(guó)的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)和優(yōu)勢(shì)企業(yè)集團(tuán)，進(jìn)而壯大我們的國(guó)力。 關(guān)鍵是要有一批具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)能力的企業(yè)和企業(yè)集團(tuán)，躋身于世界跨國(guó)公司之林，并敢 于同國(guó)際上的跨國(guó)資本集團(tuán)一爭(zhēng)高下。這時(shí)我們面對(duì)的是一個(gè)過(guò)去不屑一顧而又為我們 很不熟悉的新世界，我們將不得不面對(duì)一大堆新的情況和新的問(wèn)題，都是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)所未 見(jiàn)。如果不能解放思想，真正從實(shí)際出發(fā)，實(shí)事求是地因時(shí)、因地、因事制宜，采取適 合社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的對(duì)策和措施，確實(shí)象那位“先世避秦時(shí)亂”的“秦人”，一旦走出桃 花源，將無(wú)所適從，不知所措。這時(shí)，《資本運(yùn)營(yíng)論》可以使我們豁然開(kāi)朗，一新耳目。 二 　 　　《資本運(yùn)營(yíng)論》首先以相當(dāng)?shù)钠鶑暮暧^角度論述了資本重置，用作者自己的話來(lái)說(shuō) ：這既是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的困難所在，也是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的希望所在。 　　一國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，離不開(kāi)資本的配置，即投資。資本配置的優(yōu)化，不光有一個(gè)投資 增量的配置問(wèn)題，而且有一個(gè)投資存量即資產(chǎn)存量如何流動(dòng)和重組的問(wèn)題。恰恰在這個(gè) 問(wèn)題上，我們的思想受到的禁錮最多　　建國(guó)之初，人們認(rèn)為投資就是搞基本建設(shè)，搞 固定資產(chǎn)的擴(kuò)大再生產(chǎn)。所以從“一五”開(kāi)始，就追求搞基本建設(shè)，上新項(xiàng)目，增加生產(chǎn) 能力，以至在1958～1960年的“大躍進(jìn)”中，基本建設(shè)規(guī)模搞得太大。一度擴(kuò)大再生產(chǎn)擠 了簡(jiǎn)單再生產(chǎn)，帶來(lái)了鐵道、電站的維修欠帳和京津滬沈等大城市設(shè)備更新的嚴(yán)重欠帳 ?！按筌S進(jìn)”的冒進(jìn)，雖然只有三年，調(diào)整卻花了五年。但是在十年“文革”中卻再一次重 復(fù)了這種擴(kuò)大再生產(chǎn)擠了簡(jiǎn)單再生產(chǎn)的錯(cuò)誤。首次突破這個(gè)概念的是孫冶方，孫冶方認(rèn) 為不能每年把錢(qián)都去搞基本建設(shè)，上新項(xiàng)目，而讓已經(jīng)建成的幾十萬(wàn)個(gè)老企業(yè)都去拼設(shè) 備，吃老本。他建議提高折舊率，把折舊留給企業(yè)搞廠房設(shè)備的更新和老企業(yè)的技術(shù)改 造。孫冶方對(duì)企業(yè)的資金再生產(chǎn)，提出了一項(xiàng)重要的改革：國(guó)家管擴(kuò)大再生產(chǎn)，企業(yè)管 簡(jiǎn)單再生產(chǎn)。盡管從現(xiàn)在來(lái)看，這一改革邁的步子并不大，在當(dāng)時(shí)卻是一項(xiàng)重大的突破 。從此人們才懂得社會(huì)主義建設(shè)不但要抓基本建設(shè)投資，而且要抓老企業(yè)和老工業(yè)基地 維持簡(jiǎn)單再生產(chǎn)的設(shè)備更新和技術(shù)改造的投資。以此為契機(jī)，從“七五”計(jì)劃開(kāi)始，提出 了要把經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式從追求速度的外延擴(kuò)大再生產(chǎn)轉(zhuǎn)到注重效益的內(nèi)涵擴(kuò)大再生產(chǎn)的軌 道上來(lái)。但是，什么是內(nèi)涵擴(kuò)大再生產(chǎn)？語(yǔ)焉不詳。人們比較認(rèn)同的就是在投資上抓老 企業(yè)和老工業(yè)基地的技術(shù)改造。從這時(shí)起，人們把基本建設(shè)投資同技術(shù)改造投資一起安 排，稱(chēng)作固定資產(chǎn)投資。 　　隨著改革開(kāi)放的深化，我們逐漸懂得了吸引和利用外資。18年的改革開(kāi)放當(dāng)中，不 但自己投資幾萬(wàn)億元，而且吸引了一千多億美元的外商直接投資，利用了一千多億美元 的外國(guó)貸款。但是這仍然是增量投入，上項(xiàng)目，辦企業(yè)。盡管40多年來(lái)，我們不斷地投 資，配置了各種產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)力，形成了龐大的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，基本上形成了完整的工業(yè)體系 。但是，由于長(zhǎng)期以來(lái)產(chǎn)權(quán)不能流動(dòng),阻礙了存量資產(chǎn)的流動(dòng)。40多年來(lái)我們的企業(yè)只有 開(kāi)張，沒(méi)有倒閉；優(yōu)不能勝，劣不能汰；在投資上只有增量調(diào)節(jié)，沒(méi)有存量調(diào)節(jié)。因而 又造成了存量資產(chǎn)的凝固化，進(jìn)而表現(xiàn)為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的凝固化。40多年來(lái)，我們的經(jīng)濟(jì)幾 乎不具有產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)移能力。 　　這樣，就提出了問(wèn)題：40多年投資形成的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，如果出現(xiàn)了不合理，應(yīng)該怎么 辦？或者換一種提問(wèn)題的方式，即使當(dāng)初的投資非常合理，生產(chǎn)要素的配置非常合理， 經(jīng)過(guò)多年的運(yùn)行，資源、技術(shù)、市場(chǎng)需求都會(huì)發(fā)生變化，因而就可能出現(xiàn)新的不平衡， 使原本合理的資源配置又變成不合理，這時(shí)應(yīng)該怎么辦？比如，上海過(guò)去投資的卷煙工 業(yè)、棉紡工業(yè)，現(xiàn)在如何轉(zhuǎn)移到原料產(chǎn)地？有些工業(yè)企業(yè)繼續(xù)擺在上海不合適，如何向 中西部轉(zhuǎn)移？有些工業(yè)企業(yè)，如何從市中心轉(zhuǎn)移到浦東，或者郊縣以至外地？無(wú)非是兩 種辦法：一種是行政的辦法：老企業(yè)“關(guān)停并轉(zhuǎn)”，中西部、外地以及城郊或郊縣，如果 要建廠的話，則另外安排投資，這是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的方法。另一種是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的方法，可以 通過(guò)投資銀行進(jìn)行產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓、企業(yè)兼并和重組，讓優(yōu)勢(shì)企業(yè)向中西部、外地、浦東或郊 縣擴(kuò)張投資，讓上海有機(jī)會(huì)發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，或附加價(jià)值更高的產(chǎn)業(yè)，這叫做產(chǎn)業(yè)結(jié) 構(gòu)高度化。我們現(xiàn)在產(chǎn)權(quán)不能流動(dòng)，只能采取行政的辦法，所以每年只能在需要的地方 ，以投資增量上新項(xiàng)目，而老企業(yè)卻又“關(guān)停并轉(zhuǎn)”不了，只能低效運(yùn)轉(zhuǎn)。每年只能以高 投資換得高增長(zhǎng)、高速度和低效益。這幾年費(fèi)了很大的力氣加強(qiáng)宏觀調(diào)控，取得了很大 的成效：經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)，財(cái)政金融基本穩(wěn)定，外匯儲(chǔ)備增加，物價(jià)和通貨膨脹的漲幅下 降，人民生活進(jìn)一步改善。但是微觀上企業(yè)的虧損面和虧損額增加，效益不合理想，而 且職工隱性失業(yè)和再就業(yè)問(wèn)題突出。宏觀和微觀的反差很大。固然這里有多種原因，但 是必須承認(rèn)，確實(shí)有一個(gè)如何建立一種促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理調(diào)整和轉(zhuǎn)移以及資源配置優(yōu)化 和重組的機(jī)制問(wèn)題。就是說(shuō)：社會(huì)主義社會(huì)已經(jīng)投資形成的生產(chǎn)力配置和資源配置，如 果由于主客觀方面的種種條件變化而出現(xiàn)了新的不均衡或新的不合理，這時(shí)應(yīng)該如何形 成一種使其自動(dòng)趨于合理的市場(chǎng)機(jī)制？在這里，產(chǎn)權(quán)流動(dòng)，存量資產(chǎn)的流動(dòng)，是一個(gè)不 可缺少的關(guān)鍵性因素。 　　產(chǎn)權(quán)流動(dòng)是一個(gè)敏感的話題。社會(huì)主義的傳統(tǒng)理論是不允許產(chǎn)權(quán)流動(dòng)的。18年的改 革開(kāi)放，人們?cè)谟^念上，從排斥商品交換轉(zhuǎn)到承認(rèn)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，這是一個(gè)巨大飛 躍。但是，長(zhǎng)期以來(lái)，人們對(duì)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的奢望太多，總是設(shè)想社會(huì)主義的公有制將能直 接根據(jù)社會(huì)的需要來(lái)計(jì)劃和分配社會(huì)勞動(dòng)，也計(jì)劃和分配社會(huì)產(chǎn)品，并且設(shè)想到將來(lái)會(huì) 由此逐步過(guò)渡到不必再經(jīng)過(guò)商品和貨幣進(jìn)行迂回曲折的計(jì)算。在這種認(rèn)識(shí)條件下，人們 一直認(rèn)為，只是在兩種公有制之間以及對(duì)外貿(mào)易領(lǐng)域，才存在著商品和商品交換；連全 民所有制生產(chǎn)的生產(chǎn)資料，都認(rèn)為只是按國(guó)家計(jì)劃生產(chǎn)和分配的產(chǎn)品，象斯大林說(shuō)的那 樣，已經(jīng)“失去商品屬性，不再是商品，并且脫出了價(jià)值規(guī)律發(fā)生作用的范圍，僅僅保持 商品的外殼”（斯大林：《蘇聯(lián)社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)問(wèn)題》，人民出版社1961年版，第39頁(yè)）?，F(xiàn) 在解放思想，承認(rèn)社會(huì)主義存在著商品和商品交換，承認(rèn)生產(chǎn)資料也是商品,承認(rèn)社會(huì)主 義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)。但是既然社會(huì)主義要以公有制為基礎(chǔ),要發(fā)揮國(guó)有經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)作用，怎么能 夠設(shè)想國(guó)有經(jīng)濟(jì)會(huì)容許國(guó)有產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)讓和流動(dòng)？既然轉(zhuǎn)讓和流動(dòng)只能是兩種所有制之間 的事情，允許國(guó)有產(chǎn)權(quán)的流動(dòng)，豈非必然要導(dǎo)致私有化和國(guó)有資產(chǎn)的流失？ 　　1995年9月，中共中央通過(guò)了關(guān)于制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展“九五” 計(jì)劃和2010年遠(yuǎn)景目標(biāo)的建議，1996 年第八屆全國(guó)人大第四次會(huì)議制定了“九五”和2010年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要，提出了在此期間要 實(shí)現(xiàn)兩個(gè)具有全局意義的根本轉(zhuǎn)變：經(jīng)濟(jì)體制要從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制向社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體 制轉(zhuǎn)變，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式要從粗放型增長(zhǎng)向集約型增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變。同時(shí)提出了“依靠市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)， 促進(jìn)現(xiàn)有資產(chǎn)合理流動(dòng)和優(yōu)化重組”，“通過(guò)存量資產(chǎn)的流動(dòng)和重組，對(duì)國(guó)有企業(yè)實(shí)施戰(zhàn) 略性改組”，第一次把資產(chǎn)存量的流動(dòng)和重組，提到了前所未有的重視程度。這樣，產(chǎn)權(quán) 流動(dòng)的問(wèn)題也就迎刃而解了。 　　其實(shí)，所謂“產(chǎn)權(quán)流動(dòng)只能是兩種所有制之間的事情”以及“國(guó)有經(jīng)濟(jì)內(nèi)部不存在產(chǎn)權(quán) 流動(dòng)”的說(shuō)法本身，就是思想僵化的一種表現(xiàn)。國(guó)有經(jīng)濟(jì)是一個(gè)龐大的整體，它是由許多 獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)實(shí)體并以企業(yè)法人的形式聯(lián)合組成的。這些企業(yè)法人，是獨(dú)立的投資主體和 利益主體，是獨(dú)立的商品生產(chǎn)者和經(jīng)營(yíng)者,其經(jīng)營(yíng)有優(yōu)有劣，效益有好有壞。因此，其存 量資產(chǎn)及其產(chǎn)權(quán)，不但可能在兩種所有制之間流動(dòng)和重組，在國(guó)有經(jīng)濟(jì)內(nèi)部各個(gè)經(jīng)濟(jì)實(shí) 體或企業(yè)法人之間，同樣會(huì)有國(guó)有產(chǎn)權(quán)流動(dòng)和資產(chǎn)存量的流動(dòng)。沒(méi)有這種流動(dòng)，不可能 在競(jìng)爭(zhēng)中優(yōu)勝劣汰，不可能推動(dòng)資源配置的優(yōu)化和重組，就不可能保持國(guó)有企業(yè)的壯大 、鞏固和發(fā)展。因此，不是國(guó)有產(chǎn)權(quán)流動(dòng)會(huì)導(dǎo)致國(guó)有資產(chǎn)的流失，而是產(chǎn)權(quán)不流動(dòng)造成 的資產(chǎn)存量凝固化即呆滯本身，已經(jīng)造成了巨額國(guó)有資產(chǎn)的損失，這比國(guó)有產(chǎn)權(quán)流動(dòng)和 存量資產(chǎn)流動(dòng)可能造成的流失要大得多。稍微有一點(diǎn)生產(chǎn)知識(shí)的人都會(huì)知道，資產(chǎn)只有 流動(dòng)和利用才能創(chuàng)造價(jià)值，不流動(dòng)即呆滯是創(chuàng)造不了價(jià)值的。所以說(shuō)“產(chǎn)權(quán)不流動(dòng)、存量 資產(chǎn)不流動(dòng)就不會(huì)流失”的觀點(diǎn)，是一種陳腐的守財(cái)奴的觀點(diǎn)，它在本質(zhì)上是對(duì)社會(huì)主義 市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的一種反動(dòng)。 　　至于不同所有制之間的產(chǎn)權(quán)流動(dòng)，應(yīng)該說(shuō)這也是正常的，社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)，既然是一 種以公有制為主體的多種所有制并存的經(jīng)濟(jì)，在此基礎(chǔ)上的產(chǎn)權(quán)流動(dòng)，必然也是多元的 流動(dòng)。但是，對(duì)國(guó)有經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，以老企業(yè)的產(chǎn)權(quán)，換回等值的貨幣，再添置新的產(chǎn)權(quán)， 并沒(méi)有給國(guó)有經(jīng)濟(jì)帶來(lái)?yè)p失，當(dāng)然也就談不上導(dǎo)致“私有化”。 　　現(xiàn)在，“九五”計(jì)劃和2010年遠(yuǎn)景目標(biāo)確立了存量資產(chǎn)流動(dòng)和重組的方針，發(fā)展資本 市場(chǎng)和產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)，發(fā)展投資銀行產(chǎn)業(yè)，乃是當(dāng)務(wù)之急。這不僅是搞活微觀經(jīng)濟(jì)的需要， 而且從加強(qiáng)宏觀調(diào)控來(lái)說(shuō)，非此不足以形成實(shí)現(xiàn)資源配置優(yōu)化和重組的市場(chǎng)機(jī)制。 　　《資本運(yùn)營(yíng)論》著重討論了中國(guó)龐大的資本存量重置的問(wèn)題，并介紹了國(guó)外有關(guān)資本 重置的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，突出地說(shuō)明一條：資本配置必須以市場(chǎng)為主導(dǎo)。政府有限干預(yù)是必要 的，但必須建立在尊重市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律的基礎(chǔ)之上。 三　 　　資本運(yùn)營(yíng)，這也是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)詞匯里沒(méi)有的東西。中國(guó)在社會(huì)主義建設(shè)中，長(zhǎng)期以來(lái) 諱言資本，理論上有三大障礙： 　　一是否定資本。以為社會(huì)主義不存在剝削，當(dāng)然也不存在剝削剩余勞動(dòng)的資本。 　　二是否定商業(yè)信用。以為“商業(yè)信用是資本家相互給予的信用”（馬克思），既然社 會(huì)主義不存在資本家，當(dāng)然也不存在商業(yè)信用。所以，長(zhǎng)期以來(lái)取消一切賒銷(xiāo)和預(yù)付， 倡行“銀貨兩清”的原則，一切信用集中于銀行，以銀行信用取代商業(yè)信用。 　　三是混淆了長(zhǎng)短期資金同財(cái)政、信貸資金的界限。多年來(lái)固守一個(gè)教條，即社會(huì)長(zhǎng) 期占用的資金，只能動(dòng)用新增...
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