入門篇
開盤信息解讀 開盤信息是相當重要的操作參考。因為開盤是一個交易日的開始,也是大盤一天走勢的 基調。 1、集合競價。一天當中的首筆交易產生于集合競價。9時15分至9時30分為滬市集合 競價時間,集合競價的意義在于按供求關系校正股價,它可初步反映出價、量情況及大戶 進出動態(tài)。 (1)開盤后必需立即查詢一下盤中委比、量比、震幅及成交金額排名和當天漲跌的大 致情況,這些信息對于研判大盤當天行情走多或走空相當重要。一般而言,量比、委比排 名反映個股中買氣旺盛的個股；振幅反映當天波動劇烈的個股情況。 (2)集合競價是大盤一天走勢的預演,價量關系變化及大戶進出動向從中可見一斑,而 且具有重要的參考價值。就大盤而言,如果當天集合競價成交量極小,漲跌也不大,則預示 著當天市場的參與程度偏低；就個股而言,若當天有大筆成交,表明有主力莊家的參與,盤 中或有較大機會,可能有一定的參與價值,尤其是對于首日上市新股,開盤集合競價對其可 參與程度的意義就更大。如集合競價及開盤后15分鐘內換手率達到30%- 40%,說明此股有實力買家參與,若開盤價適中,個股基本面及行業(yè)均較佳的話,值得適當關 注。 2、修正開盤。9時30分至10時為修正開盤時間。個股及大盤若有大幅高開則隨后會 有一定幅度拉回,大幅低開則會適當上調。得到修正后,再按照各自的走勢運行。由于人 為的拉抬和打壓因素,開盤指數與股價都有一定的泡沫性,此時進場風險甚大,必須等到修 正開盤后,才能看清大盤的真實情況。如果一旦開盤兩極分化且遲遲未見修正跡象,則可 立即確認大盤強弱和收盤漲跌走勢。 3、開盤"三點一線"。"三點"指在修正看盤過程中9時40分、9時50分和10時三個時間 點,"一線"指開盤平行線。如果在這三個時間點股價或指數始終在平均線上方游動,且一 波比一波高,則大盤可初步確定為漲勢盤面。如果三個時點股價或股指牽引著平均線一路 走低,始終在平行線下方且與平行線的距離越拉越大,此定為跌勢無疑。 談股票價格評價標準 理論界一般把現有的股票價格理論分為三大類，分別是技術分析理論、價值分析理論和 現代投資理論，但是就這三種理論來看，在應用于股票價格評價的過程中仍存在著種種 缺陷和不足，為此筆者引入一個創(chuàng)新概念：股票交易價值。由于引入股票交易價值概念 是深入分析股票價格理論結構的必然結論，因此在給出股票交易價值的定義前，我們首 先來分析股票價格的理論構成。 股票價格的理論構成 股票市場作為一個虛擬資本市場，其交易的目的并不在于獲取使用價值，而是為了 獲得股票的未來收益權，即買股票是為了獲取資本的增值。在一個買賣雙方信息對等的 市場，賣者為什么愿意賣出？排除諸如股票持有者急需用錢等特殊原因外，主要有兩種 可能，一是股票買賣雙方對股票價值的分析出現了差異，二是買賣雙方對股票價格的分 析出現了差異；前一種可能是由于股票價值分析的復雜性所決定的，后一種可能是在對 股票價格形成機制分析基礎上得出的結論。 股市泡沫產生的內在機理 股票市場與商品市場有相同的一面，價格的變動都以它的價值為基礎，但它們之間 又有不同的一面，商品市場的買主購買商品是為了消費，不存在逐利動機，而股票市場 的投資者購買股票是為了資本增值。在現實生活中，追逐股票買賣差價成為中國股市投 資者投資股票的最主要的目的，于是股市泡沫就不可避免。 股市存在投機資本，是投機資本追逐自身利益最大化的必然選擇，由于投機資本的 存在，股市泡沫也就隨之產生。當然投機資本的存在，對股票市場的作用也是巨大的， 不僅為股市的發(fā)展奠定了基礎，使得股票市場的流動性得到了保證，而且投機資本的逐 利性必然會導致投機資本在不同行業(yè)，不同股票間的流動，促進了股票市場的價值發(fā)現 ，資源有效配置功能的實現。 股市泡沫的擴大化是一種階段性趨勢 對上市公司盈利能力的預測是一個不確定的事件，因此基于業(yè)績翻番而買進某一只 股票最終必然存在高估或低估的問題，事實上股票持有者通常會通過不同的渠道，期望 所有的投資者均能接受這個高估的預期，購買被高估的股票以實現自身的盈利。于是， 股價就會遠遠脫離其價值，甚至出現股價大幅高估的現象，這就是對未來預期的不確定 性導致的股市泡沫的擴大化。 市場環(huán)境的不穩(wěn)定性也會對股市泡沫產生推動作用，這種不穩(wěn)定性主要表現在國際 環(huán)境的變化，國家宏觀經濟政策制定以及社會、政治、文化等因素的變動，如我國在20 00年正式推出的西部大開發(fā)政策，2001年的北京申辦奧運會和加入WTO以及2002年的上海 申辦世博會等等。這些因素的存在與否會造成市場環(huán)境的變化，而這些因素本身不確定 ，又會在第二個層面上造成市場環(huán)境的不穩(wěn)定。同時，這些因素雖然會對相關股票的今 后業(yè)績產生極大的影響，但影響度很難明確列定。因此在市場環(huán)境不穩(wěn)定的情況下，給 投機資本提供了表演的舞臺，整個市場必然會在投機資本的推波助瀾下，造成泡沫的擴 大化。 由于股市是一個虛擬的資本市場，必然存在投機資本，從而導致股市泡沫的產生， 同時由于股票未來收益的不確定性和市場環(huán)境的不穩(wěn)定性，必然會階段性地造成股市泡 沫的擴大化。 股票價格理論結構的分析 通過股票價格理論結構的分析，我們可以得出如下幾個結論：首先，股票價值+常態(tài) 泡沫是股票價格波動的基礎。這一結論是股票市場區(qū)別于商品市場的主要特征。只要股 票在股票市場上市，就必然存在常態(tài)泡沫，因此，只有以股票價值與常態(tài)泡沫之和為標 準評價股票價格，才能揭示股票價格運行的本質特征。 其次，股票市場的風險主要來自于股價的非常態(tài)泡沫。非常態(tài)泡沫是常態(tài)泡沫的非 理性擴大，當非常態(tài)泡沫達到一定程度時，股票價格就遠離市場可接受程度，一旦市場 風險釋放（非常態(tài)泡沫破滅），會對國家宏觀經濟和金融的正常運行帶來巨大沖擊。 第三，常態(tài)泡沫與非常態(tài)泡沫之間并沒有明確的界限，當常態(tài)泡沫的影響因素被非 正常放大時，股市泡沫就會由常態(tài)泡沫向非常態(tài)泡沫轉化。 股票交易價值的定義和其他相關概念的差異 股票交易價值的定義 股票價值與常態(tài)泡沫之和是一個非常重要的組成部分，是股票價格波動的基礎，筆 者把它定義為“股票交易價值”。股票交易價值具有如下特征： （1）股票交易價值是以價值分析為基礎，再加上一個市場可接受的泡沫成分（常態(tài) 泡沫）。股票交易價值是客觀存在的，是不以人的意志為轉移的； （2）股票交易價值是股票價格的有機組成部分，是股票價格運行的基礎； （3）股票交易價值中股票價值在一定時期是穩(wěn)定的，并且僅隨影響因素的變化而發(fā) 生變化； （4）股票交易價值的影響因素具有綜合性的特征，分析股票交易價值的影響因素必 須把握全面性原則。 股票交易價值概念的提出有助于我們重新認識股票價格的形成機制，并得出股票價 格圍繞股票交易價值波動的基本結論。該結論指出了股票價格與普通商品價格的不同運 行方式，彌補了股票市場通常只分析股票價格圍繞股票價值波動的不足，從理論上為進 一步研究股票價格提供了一個新的平臺，同時可以通過建立股票交易價值模型等數量分 析方法，對不同時點不同股票的股票交易價值、股票泡沫進行定量測度。 在定義了股票交易價值后，必然會引出另外一系列關于常態(tài)泡沫和非常態(tài)泡沫的話 題。所謂常態(tài)泡沫可以理解為是一種合理的泡沫成分，如對企業(yè)未來增長潛力的合理預 期等；非常態(tài)泡沫是一種超出合理預期的泡沫成分，最典型的就是1999- 2001年間在世界范圍內形成的網絡股神話。在股票價格中，常態(tài)泡沫和非常態(tài)泡沫都具 有波動性，是股票價格波動的主要表現形式，但兩者的波動特征并不相同，常態(tài)泡沫的 波動相對穩(wěn)定，且在任何時候都不會為零，而非常態(tài)泡沫的波動十分劇烈。 股票交易價值與其他相關概念的差異 （1）股票交易價值與股票內在價值 股票交易價值是股票內在價值概念的擴充，是在股票內在價值的基礎上加上常態(tài)泡 沫。雖然股票內在價值也是股票價格運行的基礎之一，但在資本市場，評價股票價格并 不能僅限于股票內在價值，而應以股票交易價值為評價標準，只有以股票交易價值作為 評價標準，整個評價工作才更加合理，這是由資本市場與商品市場價格形成機制的不同 所決定的。 （2）股票交易價值與股票價格 股票交易價值是股票價格的重要組成部分，股票交易價值加上非常態(tài)泡沫就是股票 價格。從一般意義上講，股票價格應該圍繞股票交易價值波動，但這一結論在新興的資 本市場可能會存在一定的偏離。因為在新興資本市場，由于市場規(guī)模較小，往往會出現 市場需求大于市場供給而導致的需求拉動型股價上揚，導致部分非常態(tài)泡沫的經?；?。 但出現這種非常態(tài)泡沫的經?；?，并不等于非常態(tài)泡沫就轉化為常態(tài)泡沫，而是說這種 非常態(tài)泡沫的存在會隨著市場規(guī)模的擴大而呈現逐步下降的態(tài)勢。 （3）股票交易價值與股票投資價值 股票投資價值與股票交易價值并不具有包容性，一般而言，股票投資價值是指與無 風險收益相比而得出的股票價值概念，市盈率、本利比就是股票投資價值的兩種重要表 現形式。而股票交易價值則是由綜合因素決定的，股票收益只是其中的一個影響因素而 已。股票投資價值具有相對性，當若干股票進行對比分析時，總可以得出某一個股票具 有相對投資價值，而股票交易價值具有絕對性，任何一個股票都具有本身的股票交易價 值。 （4）股票交易價值與股票投機價值 嚴格意義上講，股票投機價值不屬于股票價值的概念范疇，而是借用了價值的名稱 ，建立在股價是否能夠繼續(xù)上漲的分析基礎上，反映股價的未來趨勢。通常股票投機價 值是通過技術分析的結論來體現的；而股票交易價值是股票價格波動的基礎，是由一系 列影響股票價值的因素決定的。股票交易價值遠離股票價格并不等于該股票沒有投機價 值，而股票不具有投機價值，也不等于股票交易價值就等于或接近于股票價格。 以股票交易價值認識市場 股票交易價值的提出對當前市場具有相當的指導意義，有助于我們解釋市場上存在 的種種爭論，有助于對股市運行狀態(tài)的評價。 首先，股票價格波動的基礎是股票交易價值，即股票價格是圍繞股票價值與常態(tài)泡 沫之和波動的，常態(tài)泡沫是虛擬資本的伴生物，是虛擬資本不同于實物資本的運行特點 和運動軌跡的必然產物。因此，股票市場存在泡沫是不以人的意志為轉移的，不能因為 股市存在泡沫而否定股市的正常運行，相反，常態(tài)泡沫的存在還有利于提高市場活躍度 ，有利于股市籌資功能、價值發(fā)現功能以及投資者賺錢功能的實現。 其次，股市存在泡沫并不可怕，只有當股市的非常態(tài)泡沫無限擴大，才會對國家宏 觀經濟、金融的正常運行產生沖擊。歷史上國外的一系列泡沫破滅現象，如美國證券市 場發(fā)展史上的幾次破壞力極強的重大股災以及1997年發(fā)生的東南亞金融危機，都是非常 態(tài)泡沫的高度積聚后破滅所造成的，并不能與我國股市現實所具備的泡沫相提并論。 第三，并不能簡單地以市盈率、本利比等簡單的方式對股市進行評價，在不同的資本 市場或者同一資本市場在不同階段，由于交易體制、投資者結構、市場結構等存在巨大 差異，對股票市場的常態(tài)泡沫的認定必然存在差異，這就是為什么同一家公司A股、B股 、H股的價格可以不同的原因。特別地，由于我國證券市場獨有的股本結構，更不能直接 與國外資本市場相比較，簡單地以市盈率作為比較基礎認為“我國股市存在巨大風險、需 要推倒重來”顯然是不科學的。 中華蘇維埃的股票 在土地革命時期，為籌措經濟建設費用，改善群眾生活，革命根據地在發(fā)行各種債券的 同時，也在一定范圍內鼓勵私人投資，通過金融機構吸收民間存款，發(fā)行合作社股票以 籌集經濟建設的資金。 早在1928年海豐縣蘇維埃人民委員會便發(fā)布四號令，決定成立勞動銀行。而在通過 發(fā)行股票來集資建立金融機構方面，影響較大的是閩西工農銀行。1930年9月，閩西第二 次工農代表大會通過了《修正財政預算問題》的決議案，決議指出設立工農銀行及各縣分 行是目前“調節(jié)金融，保存現金，發(fā)展社會經濟，以爭取社會主義勝利的前途”的唯一辦 法。同月，閩西蘇維埃政府頒布了《關于設立閩西工農銀行》的第七號布告，印發(fā)了宣傳 大綱。1930年11月7日，閩西工農銀行在閩西龍巖正式成立，阮山、張慕堯先后任行長。 閩西工農銀行實行股份制，向群眾和各合作社募集股金，以二十萬大洋為基金，發(fā)行了 銀幣券，面值有一元、二角、一角三種。另外還有五角券，因1932年蘇維埃國家銀行的 建立和統(tǒng)一貨幣發(fā)行權該券印刷銅模鑄刻后，未曾正式使用。 建立和發(fā)展合作社，一直是中國共產黨農村經濟工作的一個重要方面，各類合作社 全部都有是采取集股的方式籌措資金。比如：1930年12月，贛東北根據地葛源消費合社 作成立，該合作社...
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