入門篇
開盤信息解讀 開盤信息是相當(dāng)重要的操作參考。因?yàn)殚_盤是一個(gè)交易日的開始,也是大盤一天走勢(shì)的 基調(diào)。 1、集合競(jìng)價(jià)。一天當(dāng)中的首筆交易產(chǎn)生于集合競(jìng)價(jià)。9時(shí)15分至9時(shí)30分為滬市集合 競(jìng)價(jià)時(shí)間,集合競(jìng)價(jià)的意義在于按供求關(guān)系校正股價(jià),它可初步反映出價(jià)、量情況及大戶 進(jìn)出動(dòng)態(tài)。 (1)開盤后必需立即查詢一下盤中委比、量比、震幅及成交金額排名和當(dāng)天漲跌的大 致情況,這些信息對(duì)于研判大盤當(dāng)天行情走多或走空相當(dāng)重要。一般而言,量比、委比排 名反映個(gè)股中買氣旺盛的個(gè)股；振幅反映當(dāng)天波動(dòng)劇烈的個(gè)股情況。 (2)集合競(jìng)價(jià)是大盤一天走勢(shì)的預(yù)演,價(jià)量關(guān)系變化及大戶進(jìn)出動(dòng)向從中可見一斑,而 且具有重要的參考價(jià)值。就大盤而言,如果當(dāng)天集合競(jìng)價(jià)成交量極小,漲跌也不大,則預(yù)示 著當(dāng)天市場(chǎng)的參與程度偏低；就個(gè)股而言,若當(dāng)天有大筆成交,表明有主力莊家的參與,盤 中或有較大機(jī)會(huì),可能有一定的參與價(jià)值,尤其是對(duì)于首日上市新股,開盤集合競(jìng)價(jià)對(duì)其可 參與程度的意義就更大。如集合競(jìng)價(jià)及開盤后15分鐘內(nèi)換手率達(dá)到30%- 40%,說明此股有實(shí)力買家參與,若開盤價(jià)適中,個(gè)股基本面及行業(yè)均較佳的話,值得適當(dāng)關(guān) 注。 2、修正開盤。9時(shí)30分至10時(shí)為修正開盤時(shí)間。個(gè)股及大盤若有大幅高開則隨后會(huì) 有一定幅度拉回,大幅低開則會(huì)適當(dāng)上調(diào)。得到修正后,再按照各自的走勢(shì)運(yùn)行。由于人 為的拉抬和打壓因素,開盤指數(shù)與股價(jià)都有一定的泡沫性,此時(shí)進(jìn)場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)甚大,必須等到修 正開盤后,才能看清大盤的真實(shí)情況。如果一旦開盤兩極分化且遲遲未見修正跡象,則可 立即確認(rèn)大盤強(qiáng)弱和收盤漲跌走勢(shì)。 3、開盤"三點(diǎn)一線"。"三點(diǎn)"指在修正看盤過程中9時(shí)40分、9時(shí)50分和10時(shí)三個(gè)時(shí)間 點(diǎn),"一線"指開盤平行線。如果在這三個(gè)時(shí)間點(diǎn)股價(jià)或指數(shù)始終在平均線上方游動(dòng),且一 波比一波高,則大盤可初步確定為漲勢(shì)盤面。如果三個(gè)時(shí)點(diǎn)股價(jià)或股指牽引著平均線一路 走低,始終在平行線下方且與平行線的距離越拉越大,此定為跌勢(shì)無疑。 談股票價(jià)格評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn) 理論界一般把現(xiàn)有的股票價(jià)格理論分為三大類，分別是技術(shù)分析理論、價(jià)值分析理論和 現(xiàn)代投資理論，但是就這三種理論來看，在應(yīng)用于股票價(jià)格評(píng)價(jià)的過程中仍存在著種種 缺陷和不足，為此筆者引入一個(gè)創(chuàng)新概念：股票交易價(jià)值。由于引入股票交易價(jià)值概念 是深入分析股票價(jià)格理論結(jié)構(gòu)的必然結(jié)論，因此在給出股票交易價(jià)值的定義前，我們首 先來分析股票價(jià)格的理論構(gòu)成。 股票價(jià)格的理論構(gòu)成 股票市場(chǎng)作為一個(gè)虛擬資本市場(chǎng)，其交易的目的并不在于獲取使用價(jià)值，而是為了 獲得股票的未來收益權(quán)，即買股票是為了獲取資本的增值。在一個(gè)買賣雙方信息對(duì)等的 市場(chǎng)，賣者為什么愿意賣出？排除諸如股票持有者急需用錢等特殊原因外，主要有兩種 可能，一是股票買賣雙方對(duì)股票價(jià)值的分析出現(xiàn)了差異，二是買賣雙方對(duì)股票價(jià)格的分 析出現(xiàn)了差異；前一種可能是由于股票價(jià)值分析的復(fù)雜性所決定的，后一種可能是在對(duì) 股票價(jià)格形成機(jī)制分析基礎(chǔ)上得出的結(jié)論。 股市泡沫產(chǎn)生的內(nèi)在機(jī)理 股票市場(chǎng)與商品市場(chǎng)有相同的一面，價(jià)格的變動(dòng)都以它的價(jià)值為基礎(chǔ)，但它們之間 又有不同的一面，商品市場(chǎng)的買主購買商品是為了消費(fèi)，不存在逐利動(dòng)機(jī)，而股票市場(chǎng) 的投資者購買股票是為了資本增值。在現(xiàn)實(shí)生活中，追逐股票買賣差價(jià)成為中國(guó)股市投 資者投資股票的最主要的目的，于是股市泡沫就不可避免。 股市存在投機(jī)資本，是投機(jī)資本追逐自身利益最大化的必然選擇，由于投機(jī)資本的 存在，股市泡沫也就隨之產(chǎn)生。當(dāng)然投機(jī)資本的存在，對(duì)股票市場(chǎng)的作用也是巨大的， 不僅為股市的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)，使得股票市場(chǎng)的流動(dòng)性得到了保證，而且投機(jī)資本的逐 利性必然會(huì)導(dǎo)致投機(jī)資本在不同行業(yè)，不同股票間的流動(dòng)，促進(jìn)了股票市場(chǎng)的價(jià)值發(fā)現(xiàn) ，資源有效配置功能的實(shí)現(xiàn)。 股市泡沫的擴(kuò)大化是一種階段性趨勢(shì) 對(duì)上市公司盈利能力的預(yù)測(cè)是一個(gè)不確定的事件，因此基于業(yè)績(jī)翻番而買進(jìn)某一只 股票最終必然存在高估或低估的問題，事實(shí)上股票持有者通常會(huì)通過不同的渠道，期望 所有的投資者均能接受這個(gè)高估的預(yù)期，購買被高估的股票以實(shí)現(xiàn)自身的盈利。于是， 股價(jià)就會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)脫離其價(jià)值，甚至出現(xiàn)股價(jià)大幅高估的現(xiàn)象，這就是對(duì)未來預(yù)期的不確定 性導(dǎo)致的股市泡沫的擴(kuò)大化。 市場(chǎng)環(huán)境的不穩(wěn)定性也會(huì)對(duì)股市泡沫產(chǎn)生推動(dòng)作用，這種不穩(wěn)定性主要表現(xiàn)在國(guó)際 環(huán)境的變化，國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策制定以及社會(huì)、政治、文化等因素的變動(dòng)，如我國(guó)在20 00年正式推出的西部大開發(fā)政策，2001年的北京申辦奧運(yùn)會(huì)和加入WTO以及2002年的上海 申辦世博會(huì)等等。這些因素的存在與否會(huì)造成市場(chǎng)環(huán)境的變化，而這些因素本身不確定 ，又會(huì)在第二個(gè)層面上造成市場(chǎng)環(huán)境的不穩(wěn)定。同時(shí)，這些因素雖然會(huì)對(duì)相關(guān)股票的今 后業(yè)績(jī)產(chǎn)生極大的影響，但影響度很難明確列定。因此在市場(chǎng)環(huán)境不穩(wěn)定的情況下，給 投機(jī)資本提供了表演的舞臺(tái)，整個(gè)市場(chǎng)必然會(huì)在投機(jī)資本的推波助瀾下，造成泡沫的擴(kuò) 大化。 由于股市是一個(gè)虛擬的資本市場(chǎng)，必然存在投機(jī)資本，從而導(dǎo)致股市泡沫的產(chǎn)生， 同時(shí)由于股票未來收益的不確定性和市場(chǎng)環(huán)境的不穩(wěn)定性，必然會(huì)階段性地造成股市泡 沫的擴(kuò)大化。 股票價(jià)格理論結(jié)構(gòu)的分析 通過股票價(jià)格理論結(jié)構(gòu)的分析，我們可以得出如下幾個(gè)結(jié)論：首先，股票價(jià)值+常態(tài) 泡沫是股票價(jià)格波動(dòng)的基礎(chǔ)。這一結(jié)論是股票市場(chǎng)區(qū)別于商品市場(chǎng)的主要特征。只要股 票在股票市場(chǎng)上市，就必然存在常態(tài)泡沫，因此，只有以股票價(jià)值與常態(tài)泡沫之和為標(biāo) 準(zhǔn)評(píng)價(jià)股票價(jià)格，才能揭示股票價(jià)格運(yùn)行的本質(zhì)特征。 其次，股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)主要來自于股價(jià)的非常態(tài)泡沫。非常態(tài)泡沫是常態(tài)泡沫的非 理性擴(kuò)大，當(dāng)非常態(tài)泡沫達(dá)到一定程度時(shí)，股票價(jià)格就遠(yuǎn)離市場(chǎng)可接受程度，一旦市場(chǎng) 風(fēng)險(xiǎn)釋放（非常態(tài)泡沫破滅），會(huì)對(duì)國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)和金融的正常運(yùn)行帶來巨大沖擊。 第三，常態(tài)泡沫與非常態(tài)泡沫之間并沒有明確的界限，當(dāng)常態(tài)泡沫的影響因素被非 正常放大時(shí)，股市泡沫就會(huì)由常態(tài)泡沫向非常態(tài)泡沫轉(zhuǎn)化。 股票交易價(jià)值的定義和其他相關(guān)概念的差異 股票交易價(jià)值的定義 股票價(jià)值與常態(tài)泡沫之和是一個(gè)非常重要的組成部分，是股票價(jià)格波動(dòng)的基礎(chǔ)，筆 者把它定義為“股票交易價(jià)值”。股票交易價(jià)值具有如下特征： （1）股票交易價(jià)值是以價(jià)值分析為基礎(chǔ)，再加上一個(gè)市場(chǎng)可接受的泡沫成分（常態(tài) 泡沫）。股票交易價(jià)值是客觀存在的，是不以人的意志為轉(zhuǎn)移的； （2）股票交易價(jià)值是股票價(jià)格的有機(jī)組成部分，是股票價(jià)格運(yùn)行的基礎(chǔ)； （3）股票交易價(jià)值中股票價(jià)值在一定時(shí)期是穩(wěn)定的，并且僅隨影響因素的變化而發(fā) 生變化； （4）股票交易價(jià)值的影響因素具有綜合性的特征，分析股票交易價(jià)值的影響因素必 須把握全面性原則。 股票交易價(jià)值概念的提出有助于我們重新認(rèn)識(shí)股票價(jià)格的形成機(jī)制，并得出股票價(jià) 格圍繞股票交易價(jià)值波動(dòng)的基本結(jié)論。該結(jié)論指出了股票價(jià)格與普通商品價(jià)格的不同運(yùn) 行方式，彌補(bǔ)了股票市場(chǎng)通常只分析股票價(jià)格圍繞股票價(jià)值波動(dòng)的不足，從理論上為進(jìn) 一步研究股票價(jià)格提供了一個(gè)新的平臺(tái)，同時(shí)可以通過建立股票交易價(jià)值模型等數(shù)量分 析方法，對(duì)不同時(shí)點(diǎn)不同股票的股票交易價(jià)值、股票泡沫進(jìn)行定量測(cè)度。 在定義了股票交易價(jià)值后，必然會(huì)引出另外一系列關(guān)于常態(tài)泡沫和非常態(tài)泡沫的話 題。所謂常態(tài)泡沫可以理解為是一種合理的泡沫成分，如對(duì)企業(yè)未來增長(zhǎng)潛力的合理預(yù) 期等；非常態(tài)泡沫是一種超出合理預(yù)期的泡沫成分，最典型的就是1999- 2001年間在世界范圍內(nèi)形成的網(wǎng)絡(luò)股神話。在股票價(jià)格中，常態(tài)泡沫和非常態(tài)泡沫都具 有波動(dòng)性，是股票價(jià)格波動(dòng)的主要表現(xiàn)形式，但兩者的波動(dòng)特征并不相同，常態(tài)泡沫的 波動(dòng)相對(duì)穩(wěn)定，且在任何時(shí)候都不會(huì)為零，而非常態(tài)泡沫的波動(dòng)十分劇烈。 股票交易價(jià)值與其他相關(guān)概念的差異 （1）股票交易價(jià)值與股票內(nèi)在價(jià)值 股票交易價(jià)值是股票內(nèi)在價(jià)值概念的擴(kuò)充，是在股票內(nèi)在價(jià)值的基礎(chǔ)上加上常態(tài)泡 沫。雖然股票內(nèi)在價(jià)值也是股票價(jià)格運(yùn)行的基礎(chǔ)之一，但在資本市場(chǎng)，評(píng)價(jià)股票價(jià)格并 不能僅限于股票內(nèi)在價(jià)值，而應(yīng)以股票交易價(jià)值為評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，只有以股票交易價(jià)值作為 評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，整個(gè)評(píng)價(jià)工作才更加合理，這是由資本市場(chǎng)與商品市場(chǎng)價(jià)格形成機(jī)制的不同 所決定的。 （2）股票交易價(jià)值與股票價(jià)格 股票交易價(jià)值是股票價(jià)格的重要組成部分，股票交易價(jià)值加上非常態(tài)泡沫就是股票 價(jià)格。從一般意義上講，股票價(jià)格應(yīng)該圍繞股票交易價(jià)值波動(dòng)，但這一結(jié)論在新興的資 本市場(chǎng)可能會(huì)存在一定的偏離。因?yàn)樵谛屡d資本市場(chǎng)，由于市場(chǎng)規(guī)模較小，往往會(huì)出現(xiàn) 市場(chǎng)需求大于市場(chǎng)供給而導(dǎo)致的需求拉動(dòng)型股價(jià)上揚(yáng)，導(dǎo)致部分非常態(tài)泡沫的經(jīng)?；?。 但出現(xiàn)這種非常態(tài)泡沫的經(jīng)常化，并不等于非常態(tài)泡沫就轉(zhuǎn)化為常態(tài)泡沫，而是說這種 非常態(tài)泡沫的存在會(huì)隨著市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大而呈現(xiàn)逐步下降的態(tài)勢(shì)。 （3）股票交易價(jià)值與股票投資價(jià)值 股票投資價(jià)值與股票交易價(jià)值并不具有包容性，一般而言，股票投資價(jià)值是指與無 風(fēng)險(xiǎn)收益相比而得出的股票價(jià)值概念，市盈率、本利比就是股票投資價(jià)值的兩種重要表 現(xiàn)形式。而股票交易價(jià)值則是由綜合因素決定的，股票收益只是其中的一個(gè)影響因素而 已。股票投資價(jià)值具有相對(duì)性，當(dāng)若干股票進(jìn)行對(duì)比分析時(shí)，總可以得出某一個(gè)股票具 有相對(duì)投資價(jià)值，而股票交易價(jià)值具有絕對(duì)性，任何一個(gè)股票都具有本身的股票交易價(jià) 值。 （4）股票交易價(jià)值與股票投機(jī)價(jià)值 嚴(yán)格意義上講，股票投機(jī)價(jià)值不屬于股票價(jià)值的概念范疇，而是借用了價(jià)值的名稱 ，建立在股價(jià)是否能夠繼續(xù)上漲的分析基礎(chǔ)上，反映股價(jià)的未來趨勢(shì)。通常股票投機(jī)價(jià) 值是通過技術(shù)分析的結(jié)論來體現(xiàn)的；而股票交易價(jià)值是股票價(jià)格波動(dòng)的基礎(chǔ)，是由一系 列影響股票價(jià)值的因素決定的。股票交易價(jià)值遠(yuǎn)離股票價(jià)格并不等于該股票沒有投機(jī)價(jià) 值，而股票不具有投機(jī)價(jià)值，也不等于股票交易價(jià)值就等于或接近于股票價(jià)格。 以股票交易價(jià)值認(rèn)識(shí)市場(chǎng) 股票交易價(jià)值的提出對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)具有相當(dāng)?shù)闹笇?dǎo)意義，有助于我們解釋市場(chǎng)上存在 的種種爭(zhēng)論，有助于對(duì)股市運(yùn)行狀態(tài)的評(píng)價(jià)。 首先，股票價(jià)格波動(dòng)的基礎(chǔ)是股票交易價(jià)值，即股票價(jià)格是圍繞股票價(jià)值與常態(tài)泡 沫之和波動(dòng)的，常態(tài)泡沫是虛擬資本的伴生物，是虛擬資本不同于實(shí)物資本的運(yùn)行特點(diǎn) 和運(yùn)動(dòng)軌跡的必然產(chǎn)物。因此，股票市場(chǎng)存在泡沫是不以人的意志為轉(zhuǎn)移的，不能因?yàn)?股市存在泡沫而否定股市的正常運(yùn)行，相反，常態(tài)泡沫的存在還有利于提高市場(chǎng)活躍度 ，有利于股市籌資功能、價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能以及投資者賺錢功能的實(shí)現(xiàn)。 其次，股市存在泡沫并不可怕，只有當(dāng)股市的非常態(tài)泡沫無限擴(kuò)大，才會(huì)對(duì)國(guó)家宏 觀經(jīng)濟(jì)、金融的正常運(yùn)行產(chǎn)生沖擊。歷史上國(guó)外的一系列泡沫破滅現(xiàn)象，如美國(guó)證券市 場(chǎng)發(fā)展史上的幾次破壞力極強(qiáng)的重大股災(zāi)以及1997年發(fā)生的東南亞金融危機(jī)，都是非常 態(tài)泡沫的高度積聚后破滅所造成的，并不能與我國(guó)股市現(xiàn)實(shí)所具備的泡沫相提并論。 第三，并不能簡(jiǎn)單地以市盈率、本利比等簡(jiǎn)單的方式對(duì)股市進(jìn)行評(píng)價(jià)，在不同的資本 市場(chǎng)或者同一資本市場(chǎng)在不同階段，由于交易體制、投資者結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)等存在巨大 差異，對(duì)股票市場(chǎng)的常態(tài)泡沫的認(rèn)定必然存在差異，這就是為什么同一家公司A股、B股 、H股的價(jià)格可以不同的原因。特別地，由于我國(guó)證券市場(chǎng)獨(dú)有的股本結(jié)構(gòu)，更不能直接 與國(guó)外資本市場(chǎng)相比較，簡(jiǎn)單地以市盈率作為比較基礎(chǔ)認(rèn)為“我國(guó)股市存在巨大風(fēng)險(xiǎn)、需 要推倒重來”顯然是不科學(xué)的。 中華蘇維埃的股票 在土地革命時(shí)期，為籌措經(jīng)濟(jì)建設(shè)費(fèi)用，改善群眾生活，革命根據(jù)地在發(fā)行各種債券的 同時(shí)，也在一定范圍內(nèi)鼓勵(lì)私人投資，通過金融機(jī)構(gòu)吸收民間存款，發(fā)行合作社股票以 籌集經(jīng)濟(jì)建設(shè)的資金。 早在1928年海豐縣蘇維埃人民委員會(huì)便發(fā)布四號(hào)令，決定成立勞動(dòng)銀行。而在通過 發(fā)行股票來集資建立金融機(jī)構(gòu)方面，影響較大的是閩西工農(nóng)銀行。1930年9月，閩西第二 次工農(nóng)代表大會(huì)通過了《修正財(cái)政預(yù)算問題》的決議案，決議指出設(shè)立工農(nóng)銀行及各縣分 行是目前“調(diào)節(jié)金融，保存現(xiàn)金，發(fā)展社會(huì)經(jīng)濟(jì)，以爭(zhēng)取社會(huì)主義勝利的前途”的唯一辦 法。同月，閩西蘇維埃政府頒布了《關(guān)于設(shè)立閩西工農(nóng)銀行》的第七號(hào)布告，印發(fā)了宣傳 大綱。1930年11月7日，閩西工農(nóng)銀行在閩西龍巖正式成立，阮山、張慕堯先后任行長(zhǎng)。 閩西工農(nóng)銀行實(shí)行股份制，向群眾和各合作社募集股金，以二十萬大洋為基金，發(fā)行了 銀幣券，面值有一元、二角、一角三種。另外還有五角券，因1932年蘇維埃國(guó)家銀行的 建立和統(tǒng)一貨幣發(fā)行權(quán)該券印刷銅模鑄刻后，未曾正式使用。 建立和發(fā)展合作社，一直是中國(guó)共產(chǎn)黨農(nóng)村經(jīng)濟(jì)工作的一個(gè)重要方面，各類合作社 全部都有是采取集股的方式籌措資金。比如：1930年12月，贛東北根據(jù)地葛源消費(fèi)合社 作成立，該合作社...
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