mall返租模式必將退出歷史的舞臺(tái)(doc)
mall返租模式必將退出歷史的舞臺(tái) 再談產(chǎn)權(quán)式商業(yè)物業(yè)的售后返租模式 筆者曾經(jīng)在《萬(wàn)達(dá)》月刊和一些專(zhuān)業(yè)網(wǎng)站的論壇上談到過(guò)商業(yè)物業(yè)的幾種運(yùn)作模式，發(fā) 現(xiàn)文中提到的“售后返租”模式的運(yùn)作最能引起同行們的共鳴，論壇上的跟貼眾多，我也 收 到很多郵件，大家紛紛提出了自己的見(jiàn)解。雖然近年來(lái)返租模式大行其道，但業(yè)內(nèi)一直 缺乏 對(duì)這種模式的系統(tǒng)性分析。筆者在本文試圖對(duì)管理型商鋪的售后返租模式進(jìn)行一些探討 ，希 望起到拋磚引玉的效果，對(duì)我們的工作有所幫助。 產(chǎn)權(quán)式商業(yè)物業(yè)是指由專(zhuān)業(yè)的商業(yè)經(jīng)營(yíng)管理公司負(fù)責(zé)經(jīng)營(yíng)管理，而物業(yè)產(chǎn)權(quán)為了回籠資 金的需要實(shí)行拆零銷(xiāo)售，所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)管理權(quán)實(shí)施分離，用于從事商品銷(xiāo)售、休閑、娛 樂(lè)等 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的建筑物。產(chǎn)權(quán)式商業(yè)物業(yè)主要區(qū)別于產(chǎn)權(quán)未進(jìn)行拆零銷(xiāo)售的經(jīng)營(yíng)式商業(yè)物業(yè) ，它 的進(jìn)一步細(xì)分主要以其租賃的方式為依據(jù)，分為整體租賃、分零租賃和整體分零租賃相 結(jié)合 三種方式。 零售產(chǎn)權(quán)、整體租賃的商業(yè)物業(yè)又稱(chēng)作“管理型商鋪”，其根本特征是開(kāi)發(fā)商拆零銷(xiāo)售 產(chǎn)權(quán)回收資金，通過(guò)長(zhǎng)達(dá)10- 20年固定化、利率化的返租回報(bào)，將經(jīng)營(yíng)權(quán)從投資者手中取回， 然后委托專(zhuān)業(yè)的商業(yè)管理公司進(jìn)行物業(yè)的管理和經(jīng)營(yíng)，獲取租金，回報(bào)投資者。因?yàn)橛?專(zhuān)業(yè) 公司代為管理，投資者獲取長(zhǎng)期穩(wěn)定的返租回報(bào)，故名“管理型商鋪”，其運(yùn)作方式往往 概 括為“售后返租”。 一、案例情況 A項(xiàng)目，位于成都市地理中心和商業(yè)中心天府廣場(chǎng)旁邊，于1997年底破土動(dòng)工，2001年6 月竣工完成。該大樓占地面積7172 平方米，總建筑面積近11萬(wàn)平方米，共34層。其中地下3 層、4層為車(chē)庫(kù)，可泊車(chē)400余輛；地下2層至地上11層均為營(yíng)業(yè)用房，單層面積約5000平 方 米。12層至30層為寫(xiě)字樓，單層面積約1500平方米。裙樓設(shè)扶梯40部，兩部觀光電梯， 貨梯 1臺(tái)，消防梯1臺(tái)，客用電梯2臺(tái)。 該項(xiàng)目地處絕佳位置，具有無(wú)法復(fù)制的優(yōu)勢(shì)地位。其地下室與規(guī)劃地鐵中心站直接相 通，成為未來(lái)的地鐵上蓋物業(yè)，將形成新的“地鐵經(jīng)濟(jì)”和“地鐵概念”。目前12層至30層 的寫(xiě)字樓已全部整體出售并入住辦公，業(yè)主為某保險(xiǎn)公司。地下2層至地上5層為某國(guó)內(nèi) 著名 百貨零售商負(fù)責(zé)經(jīng)營(yíng)管理。 該項(xiàng)目在其商鋪的銷(xiāo)售中，采取了所有權(quán)、經(jīng)營(yíng)權(quán)、使用權(quán)三權(quán)分離的模式：為提高市 場(chǎng)接納力，將商場(chǎng)產(chǎn)權(quán)劃整為零，劃分為10—100平方米的小產(chǎn)權(quán)進(jìn)行銷(xiāo)售回收大量資金 。 然后通過(guò)回報(bào)租金的方法從購(gòu)房者手中取回商業(yè)鋪面的經(jīng)營(yíng)權(quán)，其年回報(bào)利率定在7%左 右 （高于銀行貸款利率才有吸引力）。這樣所有權(quán)屬于投資者、經(jīng)營(yíng)權(quán)由專(zhuān)業(yè)商業(yè)管理公 司掌 控、入場(chǎng)經(jīng)營(yíng)商家擁有物業(yè)使用權(quán)，實(shí)現(xiàn)了三權(quán)分離。在統(tǒng)一經(jīng)營(yíng)的背景下，最大程度 實(shí)現(xiàn) 商業(yè)物業(yè)的整體經(jīng)營(yíng)價(jià)值，同時(shí)使建筑單體獲得最大的價(jià)值與租金增長(zhǎng)空間。 這是一種高收益高風(fēng)險(xiǎn)的運(yùn)作模式，適用于大型封閉式商場(chǎng)。從該項(xiàng)目開(kāi)盤(pán)以來(lái)的運(yùn)作 來(lái)看，通過(guò)拆零產(chǎn)權(quán)、銷(xiāo)售旺鋪回收了巨額資金，大大緩解了困擾開(kāi)發(fā)商已久的資金緊 張問(wèn) 題。經(jīng)營(yíng)商進(jìn)場(chǎng)以后經(jīng)營(yíng)狀況也比較理想，進(jìn)一步增強(qiáng)了中小投資者的信心，促進(jìn)了商 鋪的 銷(xiāo)售。 在成都還有一個(gè)正在按此模式運(yùn)作的大型項(xiàng)目，其租金回報(bào)率為每年7.5%，每三年遞增 0.5%，租賃回報(bào)期長(zhǎng)達(dá)20年。 二、三方利弊分析 （一）開(kāi)發(fā)商 對(duì)絕大多數(shù)開(kāi)發(fā)商而言，是沒(méi)有足夠的資金實(shí)力和耐心等待物業(yè)的逐漸升值和租金緩慢 抬升。通過(guò)零售產(chǎn)權(quán)，短期內(nèi)回收大量資金，保證工程建設(shè)的順利進(jìn)行和物業(yè)的正常營(yíng) 運(yùn)— —這或許是不得已而為之的解決之道。 封閉式的大型商業(yè)物業(yè)往往一賣(mài)就散，一散就亂。通過(guò)將經(jīng)營(yíng)權(quán)以固定分紅回報(bào)的形式 從產(chǎn)權(quán)所有者手中收回，交給真正經(jīng)營(yíng)實(shí)力的大商家進(jìn)行經(jīng)營(yíng)，實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一規(guī)劃經(jīng)營(yíng)，易 吸引 上行人流，盤(pán)活樓盤(pán)，有利于樓盤(pán)升值，讓客戶(hù)感受升值空間。開(kāi)發(fā)商一般在項(xiàng)目銷(xiāo)售 結(jié) 束、商業(yè)經(jīng)營(yíng)步入正軌后全身而退，將商鋪的控制權(quán)交給了專(zhuān)業(yè)的商業(yè)管理公司，而商 業(yè)管 理公司是否能夠進(jìn)行科學(xué)的營(yíng)運(yùn)規(guī)劃、完善的經(jīng)營(yíng)管理及其資質(zhì)、理念 將對(duì)商鋪價(jià)值、長(zhǎng)遠(yuǎn) 的租金回報(bào)起到重要的作用。 在這種高風(fēng)險(xiǎn)高利潤(rùn)模式的運(yùn)作當(dāng)中，涉及大型商業(yè)項(xiàng)目的規(guī)劃、設(shè)計(jì)、招商、銷(xiāo)售、 工程等所有環(huán)節(jié)，對(duì)開(kāi)發(fā)商的綜合運(yùn)營(yíng)能力要求極高。而且，回籠資金（即產(chǎn)權(quán)分散銷(xiāo) 售） 與商業(yè)經(jīng)營(yíng)（即統(tǒng)一規(guī)劃經(jīng)營(yíng)）兩者總是一對(duì)深刻的矛盾，而且商業(yè)物業(yè)的經(jīng)營(yíng)對(duì)開(kāi)發(fā) 商名 譽(yù)、品牌的影響也將有很強(qiáng)的廣泛性和延續(xù)性：試想，一個(gè)銷(xiāo)售不暢，入住率低的住宅 小區(qū) 是很容易被市民遺忘的。而對(duì)于一個(gè)位于市中心，經(jīng)營(yíng)不善冷冷清清，返租回報(bào)承諾無(wú) 法兌 現(xiàn)、投資者云集討債的大型購(gòu)物廣場(chǎng)，即使當(dāng)年開(kāi)發(fā)商銷(xiāo)售良好，早已賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)， 其長(zhǎng) 期的負(fù)面社會(huì)影響也會(huì)使開(kāi)發(fā)商的品牌形象大打折扣。 （二）投資者 近年來(lái)，由于股票風(fēng)險(xiǎn)太大，銀行利率的一降再降，房產(chǎn)投資便無(wú)疑成為投資者關(guān)注的 焦點(diǎn)。臨街商鋪、社區(qū)商業(yè)、商業(yè)步行街、購(gòu)物中心、專(zhuān)業(yè)市場(chǎng)等各種商業(yè)形態(tài)的物業(yè) 紛紛 涌現(xiàn)，開(kāi)發(fā)商與投資者共同把這個(gè)市場(chǎng)推向了高潮?！肮芾硇蜕啼仭钡某霈F(xiàn)，對(duì)廣大的購(gòu) 房 投資者有以下的利和弊： 1. 省去了投資者出租的風(fēng)險(xiǎn)和收取租金的麻煩，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，可得到極大的便利。 2. 免去了商鋪出租期間對(duì)于物業(yè)各項(xiàng)管理所需花費(fèi)的精力，經(jīng)營(yíng)管理公司具備對(duì)物業(yè)進(jìn) 行規(guī)范管理的能力，可以確保物業(yè)出租期間的安全及業(yè)主的各項(xiàng)利益。 3. 確保了市場(chǎng)運(yùn)作初期的業(yè)主利益。一般“管理型商鋪”委托經(jīng)營(yíng)合同簽訂時(shí)，都附有 若干期限的固定回報(bào)條款，即在市場(chǎng)啟動(dòng)初期的若干年限內(nèi)，由營(yíng)運(yùn)管理商向小業(yè)主按 固定 利率支付租金回報(bào)，租賃期限相對(duì)穩(wěn)定，并使業(yè)主回避了市場(chǎng)形成初期較大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 。 4. 統(tǒng)一經(jīng)營(yíng)的商鋪具備對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)態(tài)、整體形象、商家組合的有利控制，有利于實(shí)現(xiàn)商業(yè) 物業(yè)的整體競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)物業(yè)與租金的長(zhǎng)期增值。 投資者的風(fēng)險(xiǎn)主要在于： 1. 大型封閉式商場(chǎng)與商業(yè)街或普通臨街鋪面不同，各個(gè)商鋪能否增值與口岸關(guān)系不大， 主要依賴(lài)于商場(chǎng)整體經(jīng)營(yíng)的成功。在委托經(jīng)營(yíng)合同長(zhǎng)達(dá)10—20年運(yùn)營(yíng)期內(nèi)，一旦商場(chǎng)經(jīng)營(yíng) 失 敗，商業(yè)管理公司無(wú)力承擔(dān)租金回報(bào)，會(huì)導(dǎo)致業(yè)主租金顆粒無(wú)收。 2. 在委托經(jīng)營(yíng)期滿(mǎn)后，投資者取得對(duì)商鋪的處置權(quán)，會(huì)產(chǎn)生種種難以預(yù)測(cè)的后果：或許 部分投資者不再滿(mǎn)足于商業(yè)管理公司的固定利率回報(bào)，要求自行出租或者自營(yíng)，這是合 理且 合法的要求，這將逐漸破壞原有的經(jīng)營(yíng)規(guī)劃和布局，甚至對(duì)整體的經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生負(fù)面的影響 ，風(fēng) 險(xiǎn)在此時(shí)將漸漸暴露。 （三）經(jīng)營(yíng)者 商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)商與開(kāi)發(fā)商天生是一對(duì)矛盾體——開(kāi)發(fā)商希望拆零產(chǎn)權(quán)銷(xiāo)售以回籠 資金，而經(jīng)營(yíng)商希望只租不售保留完整產(chǎn)權(quán)以便于統(tǒng)一經(jīng)營(yíng)管理；經(jīng)營(yíng)商希望有更多的 面積 營(yíng)造休閑的商業(yè)氛圍，開(kāi)發(fā)商希望出租更多的商業(yè)面積。 從商業(yè)經(jīng)營(yíng)角度看，管理型商鋪類(lèi)似于整體自營(yíng)的大型商場(chǎng)和專(zhuān)業(yè)市場(chǎng)，與沿街獨(dú)立商 鋪或零售零租的商業(yè)街產(chǎn)生了較大的區(qū)別，有利于與沿街獨(dú)立商鋪的競(jìng)爭(zhēng)： 1. 在整體經(jīng)營(yíng)上，管理型商鋪一般對(duì)于項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)內(nèi)容、商家品質(zhì)、形象定位有著清晰的 界定，有助于各經(jīng)營(yíng)商家入駐前對(duì)項(xiàng)目整體營(yíng)運(yùn)風(fēng)格、發(fā)展前景的了解和預(yù)測(cè)，做出正 確的 決策。 2. 商鋪的租賃期限相對(duì)穩(wěn)定，而不像獨(dú)立產(chǎn)權(quán)商鋪，過(guò)多地受到小業(yè)主心態(tài)與個(gè)人需要 的影響。 3. 商鋪?zhàn)饨鹣鄬?duì)穩(wěn)定。整體經(jīng)營(yíng)的管理型商鋪受到經(jīng)營(yíng)管理公司的嚴(yán)格管理，對(duì)于租金 的確定，經(jīng)營(yíng)商會(huì)有穩(wěn)定的策略，沉浮一般不會(huì)太大，有利于入駐商家長(zhǎng)遠(yuǎn)經(jīng)營(yíng)的規(guī)劃 與預(yù) 測(cè)。 4. 由于經(jīng)營(yíng)管理商的統(tǒng)一管理，管理型商鋪的配套服務(wù)將明顯優(yōu)于一般獨(dú)立商鋪。 三、SWOT分析 （一）優(yōu)勢(shì) 1. 管理型商鋪類(lèi)似于全產(chǎn)權(quán)式獨(dú)立商鋪和SHOPPINGMALL之間的過(guò)渡產(chǎn)品，它集合了 產(chǎn)權(quán)式獨(dú)立商鋪易回收資金的優(yōu)點(diǎn)和大型購(gòu)物廣場(chǎng)統(tǒng)一進(jìn)行商業(yè)管理的優(yōu)勢(shì)。既能夠在 短期 內(nèi)回收大量資金，又可以避免零售產(chǎn)權(quán)導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)混亂的局面。 2. 對(duì)購(gòu)房投資者而言：管理型商鋪省去了投資者出租的風(fēng)險(xiǎn)和收取租金的麻煩，投資收 益較為長(zhǎng)久而穩(wěn)定，并使業(yè)主回避了市場(chǎng)形成初期較大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。 3. 從商業(yè)經(jīng)營(yíng)角度看，管理型商鋪在整體經(jīng)營(yíng)上對(duì)于項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)內(nèi)容、商家品質(zhì)、形象定 位有著清晰的界定，有助于各經(jīng)營(yíng)商家入駐前對(duì)項(xiàng)目整體營(yíng)運(yùn)風(fēng)格、發(fā)展前景的了解和 預(yù) 測(cè)，做出正確的決策。且與各經(jīng)營(yíng)商家的租賃期限和租金相對(duì)穩(wěn)定，有利于入駐商家長(zhǎng) 遠(yuǎn)經(jīng) 營(yíng)的規(guī)劃與預(yù)測(cè)。 （二）劣勢(shì) 1. 投資回報(bào)合同期較長(zhǎng)，合同期內(nèi)的發(fā)展?fàn)顩r難以預(yù)測(cè)：在投資者與商業(yè)管理公司簽訂 的投資回報(bào)合同中，為保證主力商家的長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)，一般合同期長(zhǎng)達(dá)10年- 15年。在此期間，因 經(jīng)營(yíng)管理不善，租金收益較低不足以?xún)斶€投資者的固定回報(bào)，甚至商場(chǎng)整體倒閉的可能 性是 完全存在的。大型封閉式商場(chǎng)基本無(wú)臨街鋪面，各個(gè)商鋪能否增值與口岸關(guān)系不大，主 要依 賴(lài)于商場(chǎng)整體經(jīng)營(yíng)的成功。一旦商場(chǎng)經(jīng)營(yíng)失敗，會(huì)導(dǎo)致業(yè)主租金顆粒無(wú)收。 2. 投資回報(bào)合同期滿(mǎn)后的未來(lái)前景難以預(yù)測(cè)：10年- 15年的合同期滿(mǎn)后，購(gòu)房者重新獲 得商鋪的經(jīng)營(yíng)權(quán)。如果此時(shí)商場(chǎng)整體經(jīng)營(yíng)正常，投資者可能不滿(mǎn)足于不到10%的投資回報(bào) 率，要求進(jìn)場(chǎng)自行經(jīng)營(yíng)或自行出租；如果此時(shí)商場(chǎng)已是慘淡經(jīng)營(yíng)，投資者（尤其是一層 商鋪 的投資者）可能出于對(duì)商業(yè)管理商的不信任，同樣要求進(jìn)場(chǎng)自行經(jīng)營(yíng)或自行出租，這將 會(huì)破 壞商場(chǎng)統(tǒng)一經(jīng)營(yíng)格局，引發(fā)一系列不可預(yù)測(cè)的嚴(yán)重后果。 3. 二層以上的商鋪銷(xiāo)售難度大，投資者風(fēng)險(xiǎn)高。大型封閉式商場(chǎng)各個(gè)商鋪能否增值與口 岸關(guān)系不大，主要依賴(lài)于商場(chǎng)整體經(jīng)營(yíng)的成功。一旦商場(chǎng)經(jīng)營(yíng)失敗，一層商鋪尚可依靠 一定 的客流量繼續(xù)維持，二層及以上的商鋪卻無(wú)力回天。 （三）機(jī)會(huì) 除了宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和加入WTO帶來(lái)的機(jī)遇外，整體租賃零售產(chǎn)權(quán)的管理型商鋪還有 以下的市場(chǎng)機(jī)會(huì)點(diǎn)： 1. 因?yàn)樽C券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)太大，銀行存款利率的一降再降，房產(chǎn)投資尤其是商鋪的投資成 為投資者的新寵。商業(yè)地產(chǎn)相對(duì)于住宅和股市，具有回收期短、收益率高、可以利用銀 行貸 款的優(yōu)勢(shì)。通常商業(yè)地產(chǎn)投資回收周期是6—8年，此后年出租收益率為16%左右。而管理 型 商鋪更是省去了投資者出租的風(fēng)險(xiǎn)和收取租金的麻煩，投資收益較為長(zhǎng)久而穩(wěn)定，并很 好地 迎合了中國(guó)人“一鋪養(yǎng)三代”的傳統(tǒng)心理。 2. 管理型商鋪類(lèi)似于全產(chǎn)權(quán)式獨(dú)立商鋪和SHOPPINGMALL之間的過(guò)渡產(chǎn)品，但并不是 SHOPPING MALL能夠完全替代它。很多面積在2萬(wàn)平方米以下、營(yíng)業(yè)用房樓層較少、位于城 市黃金口岸的小型購(gòu)物中心往往采用了這種運(yùn)作模式。因?yàn)樗缺苊饬伺R街式獨(dú)立商鋪 的無(wú) 序經(jīng)營(yíng)，又回避了SHOPPING MALL對(duì)面積和經(jīng)營(yíng)業(yè)態(tài)的規(guī)模化嚴(yán)格要求。未來(lái)幾年是各個(gè) 城市的舊城改造危房改造集中期，這將騰出大量中小規(guī)模的市中心土地，為管理型商鋪 的持 續(xù)發(fā)展提供土地供給，帶來(lái)了新的機(jī)遇。而且大量的臨街商業(yè)用房被拆遷，經(jīng)營(yíng)者們急 于找 到新的經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所，從而導(dǎo)致商業(yè)用房的需求加大。} （四）挑戰(zhàn) 整體租賃零售產(chǎn)權(quán)的管理型商鋪在外部環(huán)境上順應(yīng)了商業(yè)零售業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)和消費(fèi)結(jié) 構(gòu)、消費(fèi)者心理的變化，又不至于給開(kāi)發(fā)商太大的資金壓力。但管理型商鋪?zhàn)畲蟮奶魬?zhàn) 來(lái)源 于運(yùn)作模式本身，也就是前面所講的劣勢(shì)：合同期內(nèi)能否得到良好的經(jīng)營(yíng)以及返租期結(jié) 束后 商場(chǎng)經(jīng)營(yíng)問(wèn)題等。 四、返租模式的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避 從前面的分析可以看出，返租模式固有的先天不足帶來(lái)了較高的風(fēng)險(xiǎn)，在這場(chǎng)信息不對(duì) 稱(chēng)的博弈當(dāng)中，中小投資者明顯處于劣勢(shì)。在小業(yè)主投資買(mǎi)房時(shí)，開(kāi)發(fā)商便已經(jīng)為自己 設(shè)定 好了金蟬脫殼的步驟。簽訂購(gòu)房合同時(shí)，小業(yè)主必須簽署委托經(jīng)營(yíng)協(xié)議和租金回報(bào)協(xié)議 ，而 返租方當(dāng)然不會(huì)是精明的開(kāi)發(fā)商，通常是一個(gè)與開(kāi)發(fā)商無(wú)任何關(guān)聯(lián)的空頭公司。一旦經(jīng) 營(yíng)不 善，向經(jīng)營(yíng)商收取的租金不足以抵償向小業(yè)主的返租，如果開(kāi)發(fā)商也無(wú)力或無(wú)心承擔(dān)每 年高 達(dá)總銷(xiāo)售額7%的巨額返租（這種可能性極大），小業(yè)主的厄運(yùn)也就開(kāi)始了，這一切與開(kāi) 發(fā)商 沒(méi)有任何法律關(guān)系，而承諾返租的空頭公司自然人去樓空。更何況返租協(xié)議長(zhǎng)達(dá)15年- 20年， 開(kāi)發(fā)商是否存在難以預(yù)測(cè)。 對(duì)于一個(gè)有社會(huì)責(zé)任感，立志于長(zhǎng)期發(fā)展的開(kāi)發(fā)商來(lái)講，應(yīng)該明白如果經(jīng)營(yíng)管理不成 功，返租中斷，往往會(huì)對(duì)開(kāi)發(fā)商的品牌、信譽(yù)造成致命性的打擊。如何減少整個(gè)模式的 風(fēng) 險(xiǎn)，保護(hù)博弈各方的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益，可以從以下幾個(gè)方面入手： 1、開(kāi)發(fā)商保留部分主力商鋪，臨街、主入口商鋪控制在手中，避免商場(chǎng)“臉面”受制 于人。 2、核心主力零售店應(yīng)引進(jìn)已發(fā)展成熟，具有相當(dāng)知名度并獲得消費(fèi)者良好口碑的品牌 經(jīng)營(yíng)商作為領(lǐng)頭羊（如萬(wàn)達(dá)購(gòu)物廣場(chǎng)引進(jìn)沃爾瑪 成都商業(yè)大世界引進(jìn)家樂(lè)福，廣州天河城引 進(jìn)日本吉之島，成都羅馬假日廣場(chǎng)引進(jìn)好又多旗艦店），增強(qiáng)購(gòu)產(chǎn)權(quán)者信心，并有利于 商場(chǎng) 經(jīng)營(yíng)的...
mall返租模式必將退出歷史的舞臺(tái)(doc)