股票期權激勵的意義與問題
股票期權是規(guī)定經營者在與企業(yè)所有者約定的期限內，享有以某一預先確定的價格購買一定數(shù)量本企業(yè)股票的權利。股票期權具有較強的長期激勵與約束作用。通過對美國150家大公司總裁薪酬構成的分析表明，在總裁的總薪酬中，48％為股票期權，其他股票薪酬形式占11％，業(yè)績獎金占23％，基本工資占18％?？梢?，股票期權作為一種長期的激勵與約束機制在美國是較普遍、較重要的形式。20多年的中國企業(yè)改革，盡管企業(yè)經營者激勵制度的設計也不少，如承包、租賃、獎金等，但這些制度都是著眼于短期激勵。短期激勵雖然能在一定程度上調動經營者增加當年利潤的積極性，但由于經營者為追求眼前利益而犧牲企業(yè)長期發(fā)展的短期行為，使許多企業(yè)或者出現(xiàn)嚴重的潛虧，或者缺乏長期發(fā)展的后勁。在我國經營者的收入構成中，長期報酬的比例很低，所以，設計我國企業(yè)經營者的薪酬計劃，應當把長期激勵與約束作為重點。正因為如此，股票期權制度近兩年在我國成為討論的熱點。

股票期權的激勵意義有以下幾點。

1．能夠在較大程度上規(guī)避傳統(tǒng)薪酬分配形式的不足。傳統(tǒng)的薪酬分配形式，如承包、租賃等，雖在一定程度上起到了刺激和調動經營管理者積極性的作用，但隨著社會主義市場經濟的發(fā)展和企業(yè)改制為獨立法人經濟實體，原有經營管理者的收入分配形式的弊端越來越顯露出來。其弊端是經營行為的短期化和消費行為的鋪張浪費。股票期權則能夠在一定程度消除上述弊端，因為購買股票期權就是購買企業(yè)的未來，企業(yè)在較長時期內的業(yè)績的好壞直接影響到經營者收入，促使經營者更關心企業(yè)的長期發(fā)展。

2．將管理者的利益與投資者的利益捆綁在一起。投資者注重的是企業(yè)的長期利益，管理者受雇于所有者或投資者，他更關心的是在職期間的短期經營業(yè)績。因此，如何將兩者的利益掛鉤，使管理者關注企業(yè)長期價值的創(chuàng)造，這是企業(yè)制度創(chuàng)新中非常重要的問題。實施股票期權，將管理者相當多的薪酬以期權的形式體現(xiàn)，就能實現(xiàn)上述的結合，就能促使其注重企業(yè)長期價值的創(chuàng)造。

3．對公司業(yè)績有巨大推動作用。對美國38個大型公司期權實行的情況分析表明，所有公司業(yè)績都能大幅提高，資本回報率三年平均增長率由2％上升到6％，每股收益三年平均增長率由9％上升至14％，人均創(chuàng)造利潤三年平均增長率由6％上升到10％。

4．有利于更好地吸引核心雇員并發(fā)揮其創(chuàng)造力。核心員工對公司未來的發(fā)展至關重要。一般地講，期權計劃僅限于那些對公司未來成功非常重要的成員。每個部門都有相應的核心成員。授予核心員工以期權，能夠提供較好的內部競爭氛圍，激勵員工努力工作。同時，由于期權強調未來，公司能夠留住績效高、能力強的核心員工，是爭奪和保留優(yōu)秀人才并預防競爭對手挖走核心員工的有效手段。

5．有利于解決國有企業(yè)由于體制原因而存在的固有矛盾。首先可以解決國有企業(yè)投資主體缺位所帶來的監(jiān)督弱化。國企經營者與作為股東的國有資產管理部門之間的委托——代理關系存在固有的利益沖突，當個人利益與股東利益發(fā)生矛盾時，經營者很可能放棄股東利益而謀取私利。實施期權激勵，建立以產權聯(lián)系為紐帶的激勵和約束機制，能夠使經營者和股東利益保持——致，促使經營者更重視國有資產的保值與增值。其次，股票期權的實施可以有效地解決長期以來國企經營者激勵嚴重不足的難題。據(jù)中國企業(yè)聯(lián)合會相中國企業(yè)家協(xié)會去年的調查表明：82．64％的國企經營者認為影響我國企業(yè)經營者隊伍建設的主要因索是“激勵不足”。

當前，國企中引入股票期權激勵的條件正日益形成。十五屆四中全會明確指出收入與業(yè)績掛鉤和繼續(xù)探索經營者持股的分配方式，這為期權實施提供了政策依據(jù)。而且，目前國內不少地區(qū)，如上海、北京、天津、武漢都已結合本地區(qū)情況先后出臺了—系列股票期權激勵的實施措施，而且．已逐步被人們所認同。




在我國實施股票期權應注意的幾個問題

1．必須培育和完善我國真正的職業(yè)經理市場。職業(yè)經理市場在我國現(xiàn)在還沒有真正建立。許多國有企業(yè)的經理不是由市場來篩選，而是由政府主管部門或者大股東來決定。其標準取決于他們的偏好，而此偏好并不反映經理的經營能力。“虧損經理輪廠轉”的干部任命制度在我國是一種比較普遍的現(xiàn)象。在這種現(xiàn)狀下，即便實施了股票期權，也由于經營者的無能而使之無法產生預期效果。

2．對經理的經營業(yè)績和貢獻必須要有符合國情的測評指標。股票期權能否真正反映出企業(yè)的經營狀況，必須具備三個條件：一是股票市場必須完善，股價波動與上市公司經營狀況高度相關；二是商品市場競爭充分，經營狀況反映企業(yè)經營能力；三是企業(yè)會計核算制度嚴格，會計師事務所、審計師事務所等中介機構能獨立行使職能，客觀反映企業(yè)實際狀況。但我國市場尚不完善，企業(yè)經營受非市場因素影響較大，加上審計不能獨立于企業(yè)，導致測算指標缺乏客觀性，使得期權激勵的愿望無法實現(xiàn)。因此，實施股票期權必須與培育和完善市場有機結合起來。在目前我國實施股票期權決不能僅以股價衡量公司的業(yè)績，而應與其他指標如利潤增長率、凈資產收益率等結合起來。

3．要切實解決股票來源及利益兌現(xiàn)機制。目前，我國用于股票期權機制的股票來源基本有兩種：一種來源是國有股或法人股轉讓，這部分轉讓來的股票目前無法流通，限制了股票來源的渠道。從證券市場發(fā)展的趨勢來看，早日促使它們進入流通領域是政府需要解決的一個比較迫切的問題。另—種來源是從二級市場購買。在現(xiàn)行法規(guī)條件下期權激勵方案所需股票只能來自了二級市場，但這又受到公司法中上市公司不能回購公司股票的限制。關于期權利益兌現(xiàn)機制，公司法規(guī)定，企業(yè)高級管理人員任職期間不得轉讓其持有股份，這使高管人員由此所得的實際利益可能十分有限。雖然對股票來源及其利益兌現(xiàn)機制的實施有變通的方法，但畢竟不符合公司法，而法律的限制在一定程度上又會制約期權順暢實施。因此，國家盡快出臺相關的政策、規(guī)定予以確定，無疑是期權問題取得實質性突破的關鍵
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